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 龍牡終端較穩(wěn)定：由于加強(qiáng)渠道控制且產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀，龍牡壯骨顆粒終端較穩(wěn)定。2014 年，龍牡壯骨顆粒銷(xiāo)售收入2.2億元，同比減少21.5%，分析龍牡壯骨顆粒銷(xiāo)售收入減少原因，一方面在于醫(yī)改對(duì)OTC藥品銷(xiāo)售產(chǎn)生不利影響，另一方面我們認(rèn)為產(chǎn)品銷(xiāo)售收入高低受財(cái)務(wù)調(diào)整影響，龍牡壯骨顆粒銷(xiāo)售的客觀事實(shí)是增速放緩。 營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略聚焦：公司加強(qiáng)覆蓋區(qū)域產(chǎn)品滲透，而非追求覆蓋面，我們認(rèn)為營(yíng)銷(xiāo)聚焦策略有望加強(qiáng)公司對(duì)覆蓋區(qū)域的控制能力，彌補(bǔ)過(guò)去銷(xiāo)售方面存在的短板。2015年公司與眾多醫(yī)藥公司舉行戰(zhàn)略溝通會(huì)，我們認(rèn)為主要有以下目的：菁合計(jì)劃與大型連鎖藥店合作，通過(guò)戰(zhàn)略溝通會(huì)將公司較為嚴(yán)苛的終端提價(jià)要求落實(shí)；龍牡產(chǎn)品銷(xiāo)售轉(zhuǎn)型，通過(guò)戰(zhàn)略溝通會(huì)加強(qiáng)渠道管控；傳播葉開(kāi)泰歷史文化。 打造OTC 3.0模式： OTC轉(zhuǎn)型分為三個(gè)階段：1.0階段：特征為"產(chǎn)品為主、廣告至上、渠道為助"；2.0階段：藥房發(fā)展，導(dǎo)致利潤(rùn)再分配，該階段特征為："渠道為王、價(jià)值為重"；3.0階段：特征為"用戶為王、連接至上"，戰(zhàn)略目標(biāo)是征服用戶。我們認(rèn)為公司并未追逐短期利益，而是將目標(biāo)放在打造OTC 3.0模式，未來(lái)將圍繞"用戶為王"的核心積極展開(kāi)工作。 擬認(rèn)購(gòu)華蓋醫(yī)療健康：為提升公司資產(chǎn)運(yùn)作水平，提高資金收益，公司擬作為有限合伙人參與認(rèn)購(gòu)華蓋醫(yī)療健康創(chuàng)業(yè)投資成都合伙企業(yè)（有限合伙），公司以自有資金認(rèn)購(gòu)2000萬(wàn)元。 盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)健民集團(tuán)（600976）2015、2016年?duì)I業(yè)收入分別為23.2億元和30.8億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.42億元和2.05億元，折合EPS為0.93元和1.34元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為31.1倍和21.6倍。 投資評(píng)級(jí)：公司主營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，聚焦主業(yè)著力內(nèi)生，外延發(fā)展謹(jǐn)慎推進(jìn)，100%控股葉開(kāi)泰國(guó)藥有利于公司優(yōu)化資源配置，加強(qiáng)資源整合力度，提高公司整體盈利能力，體培牛黃業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng)，營(yíng)銷(xiāo)調(diào)整有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升，股權(quán)激勵(lì)助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，故我們維持公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：OTC產(chǎn)品提價(jià)后終端接受度風(fēng)險(xiǎn)，招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)銷(xiāo)改革低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。