>> 國金證券-老百姓(603883)并購提升市場份額,健康管理增強客戶粘性-150803
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李敬雷 |
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根據中國藥品零售發(fā)展研究中心的數據， 12 、13 年零售藥店的市場規(guī)模增速為13.4%、12.7%，增速趨緩；另一方面，面對租金、人工等費用率的提升，零售藥店行業(yè)平均盈利情況有所下滑。零售藥店行業(yè)有望迎來集中度的快速提升，公司將積極物色適合兼并的同行，抓住機遇快速提升市場份額。
公司將充分利用藥店的終端優(yōu)勢，發(fā)展健康管理服務以及醫(yī)藥電商O2O 業(yè)務。2014 年底公司積累的會員數有近700 萬人，會員消費金額占到收入近60%。公司率先搭建了領先的藥師俱樂部，將逐步打造專業(yè)病種的藥學服務體系，覆蓋包括糖尿病、心腦血管等多個病種，為客戶提供更為專業(yè)的慢性病管理和健康管理服務。另外公司利用線下實體藥店網絡的高效物流配送能力，發(fā)展O2O 電商業(yè)務。
公司將通過提高供應鏈管理能力，進一步提升運營指標。2014 年，老百姓的存貨周轉天數為102 天，應付賬款周轉天數達到72 天，而以精細化管理擅長的益豐藥房存貨周轉天數僅79 天，應付賬款天數為31 天，老百姓將通過提高供應鏈的管理效率來優(yōu)化運營指標。
投資建議
公司是一家以湖南市場為根基，向全國輻射擴張的連鎖藥店企業(yè)。并將充分利用藥店的終端優(yōu)勢，拓展健康管理服務以及醫(yī)藥電商O2O 等新業(yè)務。
估值
我們給予公司未來6-12 個月65 元目標價位，預計公司15-17 年的EPS 為0.94、1.16、1.42 元，目標價相當于15-17 年PE 為58x/47X/39X。給予“增持”評級。
風險
醫(yī)療機構藥品零差率對藥店的藥品銷售造成影響外延并購進度低于預期
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