>> 東吳證券-日機(jī)密封（300470）A股唯一機(jī)械密封整體解決方案的供應(yīng)商，中標(biāo)工信部“核級泵用機(jī)械密封實(shí)施方案”-150806
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2015/8/7 |
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黃海方 |
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受宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩影響，公司主要的下游行業(yè)石油化工、煤化工投資增速放緩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化。尤其煤化工行業(yè)受原油價(jià)格持續(xù)下跌與需求下降雙重影響，行業(yè)效益下降顯著，新增固定資產(chǎn)投資動(dòng)力急劇下降，由此導(dǎo)致為其提供裝備的主機(jī)制造行業(yè)訂單與效益持續(xù)下降。受上述因素影響，機(jī)械密封行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。
投資要點(diǎn)
公司主營業(yè)務(wù)為各類機(jī)械密封的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售；是A 股市場唯一金屬機(jī)械密封企業(yè)。公司的機(jī)械密封產(chǎn)品定位于機(jī)械密封產(chǎn)品的中高端市場，即干氣密封、高參數(shù)機(jī)械密封、核電密封等，廣泛應(yīng)用于石油化工、煤化工、電力等行業(yè)。
公司主要客戶存量市場逐年攀升，新客戶市場空間較大。公司主要客戶集中于石油化工、煤化工等國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，機(jī)械密封屬于消耗性備品備件，一般機(jī)械密封件更換頻率為每年1-2 次，公司在存量市場更換件的銷售占到公司銷售50%的份額，且需求總量在逐年上升。機(jī)械密封在傳統(tǒng)行業(yè)如石油化工、煤化工、電力、冶金的中的市場容量約為50 億元。目前，公司的產(chǎn)品市場占有率尚不到10%，具備進(jìn)一步提高的空間。公司緊緊盯住原有老客戶的改擴(kuò)建項(xiàng)目，在中海油惠州煉油二期項(xiàng)目、神華寧煤煤化工副產(chǎn)品深加工綜合利用項(xiàng)目、江蘇斯?fàn)柊钍邢薰?0 萬噸/年MTO 項(xiàng)目、中石化廣州石化分公司高危介質(zhì)密封改造等項(xiàng)目中都取得較高的市場份額。石油化工行業(yè)目前正在開展的國V 汽柴油質(zhì)量升級項(xiàng)目也將為公司帶來新的機(jī)遇，公司已推出的18MPa 以上超高壓干氣密封及公司優(yōu)勢產(chǎn)品高壓機(jī)械密封將有望取得較好的銷售業(yè)績。
公司在管道輸送壓縮機(jī)干氣密封取得突破，配套的中石化川氣東送項(xiàng)目涪陵站四臺(tái)壓縮機(jī)開車成功，打破了國外企業(yè)在這個(gè)行業(yè)的壟斷。公司還成功取得中石油西部管道公司西一、二、三線15套進(jìn)口壓縮機(jī)干氣密封的修復(fù)訂單，公司干氣密封產(chǎn)品在管道氣輸送領(lǐng)域增長前景可期。公司配套5 臺(tái)壓縮機(jī)干氣密封的中石化哈薩克斯坦煉油項(xiàng)目開車成功，公司跟隨總包單位和主機(jī)廠“借船出?！睉?zhàn)略取得重要成果，預(yù)計(jì)下半年公司還將通過類似方式取得超過1,000 萬元的海外項(xiàng)目訂單。另外公司在核電密封、能源回收、冶金行業(yè)焦?fàn)t尾氣回收利用等領(lǐng)域也取得部分訂單，為公司拓展新的應(yīng)用領(lǐng)域打下良好基礎(chǔ)。
皮托管泵密封件增加加速，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。上半年，公司皮托管泵實(shí)現(xiàn)銷售收入643.12 萬元，同比增長105%，公司借原有的機(jī)械密封銷售渠道推廣具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的皮托管泵策略初見成效，皮托管泵有望成為公司新的利潤增長點(diǎn)。
上半年研發(fā)占比6.15%，積極拓展核電領(lǐng)域，核電主泵密封件搶占國內(nèi)機(jī)械密封水平制高點(diǎn)。
上半年公司取得一項(xiàng)《停車安全密封裝置》發(fā)明專利，“重大裝備用離心壓縮機(jī)高壓及大軸徑干氣密封研制”獲2014 年度四川省科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)。公司與中科華、中廣核、清華大學(xué)合作，為我國自主知識產(chǎn)權(quán)的華龍一號研發(fā)“百萬千瓦級壓水堆核電站主泵靜壓式軸密封系統(tǒng)”項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入工程樣機(jī)研制階段。公司為上海石化渣油加氫裝置離心式壓縮機(jī)研制的超高壓干氣密封即將投入運(yùn)行。在工業(yè)和信息化部“2015年工業(yè)轉(zhuǎn)型升級強(qiáng)基工程國內(nèi)公開招標(biāo)項(xiàng)目”中，公司中標(biāo)“核級泵用機(jī)械密封實(shí)施方案”項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資3,000 萬元，公司投入2400 萬元，工業(yè)和信息化部配套600 萬元，完成期限三年。公司擬將該項(xiàng)目與募集資金投向項(xiàng)目中的核電密封生產(chǎn)線子項(xiàng)目合并實(shí)施，該項(xiàng)目的中標(biāo)與完成將對公司在核電領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢與業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生積極影響，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
募投項(xiàng)目將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)；若達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能可增加200%。
公司的募投項(xiàng)目為高參數(shù)機(jī)械密封擴(kuò)能技術(shù)改造項(xiàng)目、機(jī)械密封和特種泵生產(chǎn)基地項(xiàng)目。達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)核電密封件500 套、干氣密封件770 套、機(jī)械密封輔助系統(tǒng)7000 套、高參數(shù)機(jī)械密封38000 套、常規(guī)機(jī)械密封42350 套、特種泵1000 臺(tái)。公司約50%的銷售收入來自壓縮機(jī)、泵、反應(yīng)釜等主機(jī)設(shè)備制造企業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，這些主機(jī)廠客戶的收入與效益持續(xù)下滑。公司審時(shí)度勢，募投建設(shè)將采取建設(shè)部分投產(chǎn)部分的策略，有效利用募集資金和產(chǎn)能，如有重大變故可及時(shí)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目按計(jì)劃全部達(dá)產(chǎn)后可增加產(chǎn)能200%，增加收入6.9 億元，增加凈利潤1.076 億元。此外，建成后將新增折舊每年 2635 萬元。
未來在環(huán)保、生物制藥、食品、船舶、軍工多點(diǎn)開花。
公司產(chǎn)品還還廣泛應(yīng)用于環(huán)保、生物制藥、食品行業(yè)，做到“零泄漏”。目前公司也在加強(qiáng)產(chǎn)品在新領(lǐng)域的拓展。其次，公司依托西南軍事
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