>> 愛建證券-歌華有線(600037)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)加快，盈利能力如期向好-150807
| 上傳日期： |
2015/8/7 |
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280KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
侯佳林 |
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我們看到去年來這一進程已不斷加快，公司密集公布了多項新業(yè)務(wù)方面的拓展，而本次擬牽頭發(fā)起設(shè)立嘉影電視院線，再次印證了我們對于公司整個云平臺端生態(tài)系統(tǒng)的打造正具雛形，轉(zhuǎn)向新型媒體集團的步伐不斷提速的判斷。
用戶規(guī)模提升下平臺業(yè)務(wù)空間正被打開。近年來在行業(yè)競爭日益激烈的背景下,公司依托北京廣播電視臺，在北京地區(qū)不斷積累了大量的用戶基礎(chǔ)。我們認(rèn)為公司有線電視月費雖然相對較低，但具有高性價比的特點。同時，隨著公司加強云平臺內(nèi)容端的建設(shè)以及與多地有線網(wǎng)絡(luò)的加深合作，公司平臺業(yè)務(wù)如NVOD點播、多形式廣告投放、數(shù)字學(xué)校、電視游戲、電視購物和彩票等業(yè)務(wù)均具備發(fā)展空間。結(jié)合公司早前聯(lián)合多家省市有線網(wǎng)絡(luò)公司成立中國電視院線聯(lián)盟，切入電影后市場以及牽頭組建中國電視院線運營公司的角度來看，未來公司的覆蓋人口有望超過 2 億有線用戶，將充分體現(xiàn)公司用戶需求與平臺業(yè)務(wù)結(jié)合的發(fā)展?jié)摿Α?br> 中報如期向好，公司盈利能力有望進一步提升。我們認(rèn)為公司設(shè)備折舊成本由于業(yè)務(wù)原因，歷年占比相對較高，但隨著相關(guān)折舊費進入下降期公司內(nèi)生盈利能力將提升。從本次公司中報看也同樣體現(xiàn)出這樣的特點，歸屬于上市公司股東的凈利潤達2.99億元，同比增長57.61%。同時，針對遠郊雙網(wǎng)改造公司正采用C-DOCSIS技術(shù)，覆蓋成本也同樣有望降低，這都將利于公司毛利的繼續(xù)提升。此外，公司明確受惠于文化轉(zhuǎn)制企業(yè)的稅收減免政策，在我們預(yù)計用戶規(guī)模將繼續(xù)增長的前提下新媒體與增值業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展期，未來盈利能力有望繼續(xù)向好。
維持公司“強烈推薦”的投資評級。我們預(yù)計2015-2017年公司營業(yè)收入分別為27.89億、32.59億、38.11億元，每股收益分別為0.67元、0.89元、1.05元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為39.01倍、29.37倍、 24.90倍。綜合考慮到公司在設(shè)立創(chuàng)投中心后的布局有望進一步加快， 切入電影后市場的用戶規(guī)模增長以及互聯(lián)網(wǎng)再造等預(yù)期因素下，未來公司業(yè)績增長有望繼續(xù)向好，維持公司“強烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險；新媒體與增值業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢；折舊等成本下降不達預(yù)期。
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