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游客高增長(zhǎng)帶動(dòng)門票、索道、酒店收入提升，游山門票及客運(yùn)索道收入3.25 億元，同比增長(zhǎng)12.68%，增速較去年放緩15.15pp，主要原因是一季度半價(jià)促銷時(shí)間延長(zhǎng)至3 月底。賓館酒店服務(wù)收入0.98億元，同比增長(zhǎng)15.78%，增速較去年提升3.62pp，主要是因?yàn)榧t珠山賓館改造完成，酒店接待能力有所提升。
    景區(qū)維修維護(hù)力度加大使毛利率略有下降，費(fèi)用管控能力較去年持平
    15 年上半年綜合毛利率為39.44%，較去年同期下降了1.90pp，主要是因?yàn)榫皡^(qū)基礎(chǔ)設(shè)施維修等導(dǎo)致門票、索道業(yè)務(wù)毛利率下降3.44pp。在收入結(jié)構(gòu)中占比20.85%的酒店業(yè)務(wù)毛利率大幅提升8.87pp 至11.77%。期間費(fèi)用較去年同期下降了0.25pp，為21.51%：其中銷售費(fèi)用率為7.14%，下降了1.15pp；管理費(fèi)用率13.06%，上升了0.28pp；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.31%，上升了0.62pp。
    投資建議：
    公司成長(zhǎng)性主要源自游客量提升，成綿樂(lè)高鐵形成的帶動(dòng)效應(yīng)在今年元旦、春節(jié)、清明節(jié)等均有明顯體現(xiàn)，未來(lái)運(yùn)力仍有較大釋放空間。公司6 月份以8155 萬(wàn)元取得“大峨眉國(guó)際旅游區(qū)”柳江古鎮(zhèn)一期331.47 畝土地，后續(xù)養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目看點(diǎn)頗多。我們預(yù)測(cè)公司15/16/17 年基本EPS 為0.39/0.46/0.51 元，動(dòng)態(tài)PE 為31.7/26.8/23.9 倍。
    給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：旅游安全風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)