>> 華泰證券-長(zhǎng)白山(603099)客運(yùn)業(yè)務(wù)彈性較大，關(guān)注冬奧會(huì)帶動(dòng)下Q3旺季表現(xiàn)-150809
| 上傳日期： |
2015/8/9 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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作者： |
薛蓓蓓，劉洋 |
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游山人數(shù)增長(zhǎng)帶動(dòng)公司旅游客運(yùn)收入高增長(zhǎng)，1H 旅游客運(yùn)收入6017.75 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30%，占總營(yíng)收的95%，是公司的主要收入增長(zhǎng)來(lái)源。旅行社受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈影響，1H 收入為141.60 萬(wàn)元，同比減少49%。
客運(yùn)業(yè)務(wù)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，期間費(fèi)用控制有效
1H15 公司綜合毛利率為20.37%，較去年同期大幅提升7.39pp，主要原因是公司客運(yùn)業(yè)務(wù)大部分運(yùn)營(yíng)車輛在2007-2009 年購(gòu)進(jìn)，已基本提足折舊，毛利率提升9pp 至19.80%。旅行社業(yè)務(wù)毛利率提升20pp 至69.54%，扣除使用股份公司客運(yùn)抵消的交通費(fèi)影響，實(shí)際毛利率為18.85%與同行水平相近。期間費(fèi)用較去年同期下降了5.95pp，為21.49%：其中銷售費(fèi)用率為4.13%，上升了3.84pp，主要是 Q1 加大營(yíng)銷推廣帶動(dòng)，Q2 銷售費(fèi)用率較低為2.39%；管理費(fèi)用率19.97%，下降了8.48pp；募集資金帶來(lái)的利息收入使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降了1.31pp 至-2.61%。
投資建議
預(yù)測(cè)公司15/16/17 年基本EPS 為0.36/0.43/0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 為63.8/53.0/38.8 倍。
參考14 年6-10 月旺季入?yún)^(qū)人數(shù)占全年旅游人數(shù)近90%，建議積極關(guān)注景區(qū)今年在冬奧概念帶動(dòng)下旺季客流表現(xiàn)。公司壟斷經(jīng)營(yíng)景區(qū)內(nèi)運(yùn)；并擁有獨(dú)家溫泉水資源開(kāi)采資質(zhì)，長(zhǎng)白山國(guó)際溫泉度假區(qū)項(xiàng)目已封頂開(kāi)始內(nèi)裝；通過(guò)天池國(guó)旅開(kāi)展的旅行社業(yè)務(wù)將公司其他業(yè)務(wù)有機(jī)串聯(lián)，構(gòu)建完整產(chǎn)業(yè)鏈條，成長(zhǎng)潛力巨大。給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
自然因素和社會(huì)因素的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；景區(qū)安全風(fēng)險(xiǎn)
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