>> 興業(yè)證券-峨眉山（000888）2015年半年-Q2客流增速放緩，大峨眉戰(zhàn)略快速推進-150808
| 上傳日期： |
2015/8/10 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
李躍博 |
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此前，1.5%的景區(qū)新農(nóng)村建設專項資金和3.5%的峨眉山風景區(qū)專項資金不再提取。以2014年游山購票收入為基數(shù)（287萬），預計該事項會減少15年2 %-3%的利潤；2）擬追加投資850萬元對峨眉山大酒店進行改造，與四川國際旅游交易博覽會場館相配套。
點評： 受Q1降價促銷分流影響，Q2客流量增速下滑。15H1進山購票人數(shù)148萬人次（+27%），其中：Q1：74.29萬人次（+41.8%，期間峨眉山進山門票執(zhí)行半價促銷），Q2：73.71萬人次（+14.88%）。公司將繼續(xù)受益于成綿樂高鐵開通后帶動的周邊游市場、大峨眉西環(huán)線的開發(fā)以及四川國際旅游交易博覽會落戶峨眉山，預計未來3-5年內有望客流增量有望維持快速增速。 外延式拓展取得實質性進展。報告期內，柳江古鎮(zhèn)正式落地。柳江古鎮(zhèn)建于南宋十年，依山傍水，歷史文化氣息濃郁，是四川十大古鎮(zhèn)之一。古鎮(zhèn)地理位置優(yōu)越，距成都150公里、峨眉山36公里，作為"大峨眉"西環(huán)線西大門，將成為峨眉山景區(qū)西環(huán)線的唯一游客集散中心。另外，公司洪雅雪芽二三期工程有望成為未來利潤增長點。 酒店業(yè)務逐步恢復，智慧化景區(qū)建設初見成效。15H1酒店業(yè)務營收增長16%。同時，受智慧化景區(qū)帶動影響，毛利率大幅上升8.87pct，銷售費用1.15pct。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.42/0.51/0.59元，當前股價對應的PE分別為29/24/21倍。公司將受益于周邊游市場的火熱和大峨眉戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，景區(qū)客流量有望保持快速增長；智慧旅游、智慧景區(qū)取得進展；國企改革預期（公司實際控制人變更為峨眉山風景名勝區(qū)管理委員會）和眉山雪芽有望成為是公司業(yè)績催化劑，維持"增持"評級。
風險提示：1、景區(qū)游客接待量低于預期；2、項目進展不及預期。
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