>> 財富證券-正海磁材(300224)業(yè)績超預(yù)期,維持推薦-150811
| 上傳日期： |
2015/8/12 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄒建軍 |
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投資要點
釹鐵硼永磁材料毛利率同比提升5.31 個百分點，超出預(yù)期。2015年上半年，公司共實現(xiàn)磁性產(chǎn)品收入4.88 億元，同比增長38.40%，收入增速略低于預(yù)期；但磁性產(chǎn)品毛利率上半年達到27.85%，同比提升5.31 個百分點、環(huán)比提升3.26 個百分點，超出預(yù)期。公司業(yè)績增長的主要原因是公司一方面把握住風(fēng)力發(fā)電、變頻空調(diào)等傳統(tǒng)優(yōu)勢市場需求增長的良好契機，同時充分利用專利障礙解除的有利條件，加大新興及海外市場的開拓力度，優(yōu)化了用戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致毛利率水平明顯提高。上半年，公司磁性材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)凈利潤0.81 億元，同比增長近72%，超過我們此前預(yù)期的50%。
新能源汽車業(yè)務(wù)增長迅猛，持續(xù)高增長無憂。上半年公司完成收購上海大郡的81.5321%股權(quán)事項，目前公司持有上海大郡88.6750%的股權(quán)。自4 月10 日上海大郡納入公司的合并報表范圍至報告期末，上海大郡實現(xiàn)營業(yè)收入1.29 億元元、凈利潤1632.88 萬元。而2014 年全年，上海大郡的總收入約1.4 億元。
可見公司的新能源汽車業(yè)務(wù)增長迅猛。
2015 年1—7 月，我國新能源汽車?yán)塾嬌a(chǎn)9.89 萬輛，同比增長3 倍，預(yù)計全年產(chǎn)量有望突破20 萬輛。上海大郡作為國內(nèi)新能源汽車電控系統(tǒng)的領(lǐng)先企業(yè)，增速有望超越行業(yè)平均水平，全年達成我們預(yù)期的4000 萬凈利潤應(yīng)不成問題。長期而言，發(fā)展新能源汽車已成國際潮流，根據(jù)《中國制造2025》，未來10 年，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)年均復(fù)合增速將達到43%左右。公司的新能源汽車電控系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望迎來10 年高速增長時期。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2015/2016/2017 年營業(yè)收入分別為14.77/23.07/34.00 億元，歸屬母公司凈利潤分別為1.94/3.08/4.64 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.38/0.61/0.88 元。公司磁材業(yè)務(wù)全年盈利存在超預(yù)期的可能，且新能源汽車業(yè)務(wù)未來成長空間巨大，我們繼續(xù)給予公司未來6-12 個月目標(biāo)價37.27-43.57 元，對應(yīng)2016 年P(guān)E 為61-72 倍。目前公司股價29.18 元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示。上游原材料稀土價格大幅波動的風(fēng)險；下游客戶需求下滑風(fēng)險。
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