>> 齊魯證券-梅花生物(600873)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn),繼續(xù)看好味精提價(jià)趨勢(shì)-150811
| 上傳日期： |
2015/8/12 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡彥超 |
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評(píng)論:公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期，味精行業(yè)提價(jià)的趨勢(shì)進(jìn)一步驗(yàn)證，我們依舊堅(jiān)定味精2-3 年的提價(jià)周期將延續(xù)，小廠的在成本、規(guī)模、定價(jià)方面的劣勢(shì)導(dǎo)致小工廠加工成本較味精龍頭企業(yè)貴2000元/噸，考慮到人員的招聘、設(shè)備的重啟產(chǎn)生的費(fèi)用，味精市場(chǎng)價(jià)格到11000 元/噸以上才考慮復(fù)產(chǎn)。供需緊張態(tài)勢(shì)持續(xù)，2017 年味精價(jià)格可以達(dá)到11000 元/噸。雖然9100 元的市場(chǎng)價(jià)未完全執(zhí)行，市場(chǎng)已經(jīng)釋放出進(jìn)一步提價(jià)的信號(hào)，保守估計(jì)9 月初公司會(huì)全部按照9100 元的價(jià)格執(zhí)行。按照梅花生物年銷量60 萬噸來計(jì)算，增厚凈利2800 萬元。重點(diǎn)參照我們的《厘清產(chǎn)業(yè)洗牌困惑，撬開龍頭提價(jià)空間》《行業(yè)景氣向上，味精龍頭業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)》《味精蘇氨酸量利齊升，上半年預(yù)增150%》《提價(jià)周期才剛剛開始，龍頭盈利具有高彈性》《供需緊張不改，味精再度提價(jià)，重申“買入”》等報(bào)告。
公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約155%。2015 年上半年，銷售大包味精32.52 萬噸、蘇氨酸9.03 萬噸、98%含量賴氨酸5.91 萬噸、70%含量賴氨酸10.27 萬噸、色氨酸853 噸、黃原膠8300 噸、肥料44.37 萬噸，淀粉副產(chǎn)品27.26 萬噸，各產(chǎn)品銷量與去年同期相比，均有不同程度的上漲。產(chǎn)品價(jià)格方面，大包味精均價(jià)同比增長(zhǎng)6.81%，蘇氨酸同比上漲15.73%，賴氨酸同比增長(zhǎng)11.52%。貢獻(xiàn)凈利來看，味精產(chǎn)生凈利1.2 億元，蘇氨酸預(yù)計(jì)產(chǎn)生凈利約3 億元，賴氨酸銷量同比增長(zhǎng)46.40%，預(yù)計(jì)仍舊處于虧損狀態(tài)。味精、蘇氨酸以及小品種氨基酸盈利能力的提升導(dǎo)致公司整體凈利潤(rùn)的增加。
隨著下半年味精景氣度的持續(xù)以及賴氨酸產(chǎn)量的收縮，公司利潤(rùn)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。味精價(jià)格從年初至今一路上揚(yáng)至目前9000 一帶，目前行業(yè)總體庫(kù)存偏低，產(chǎn)品依舊緊俏，我們認(rèn)為下半年味精均價(jià)繼續(xù)維持在9000 以上是大概率事件；氨基酸業(yè)務(wù)來看，下半年蘇氨酸總體變化不太大，賴氨酸虧損已達(dá)一年多，我們認(rèn)為下半年產(chǎn)量會(huì)有收縮，賴氨酸虧損格局有望緩解。綜合而言，下半年繼續(xù)看好味精的上漲以及賴氨酸虧損緩解的趨勢(shì)，我們認(rèn)為公司利潤(rùn)將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)味精行業(yè)未來2-3 年的提價(jià)周期確定性高、提價(jià)空間大，重申“買入”。我們認(rèn)為味精行業(yè)進(jìn)入景氣周期，提價(jià)周期確定性高，未來2-3 年味精價(jià)格可以提至11000 元/噸（11000 元/噸以上才會(huì)生產(chǎn)），提升幅度高達(dá)22%。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.40、0.67、0.89 元，同比增長(zhǎng)149.64%、65.62%、33.12%，目標(biāo)價(jià)13.4-16.8 元，對(duì)應(yīng)2016 年20-25xPE，維持“買入”。我們也同時(shí)推薦港股味精龍頭阜豐集團(tuán)（0546.HK）。
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