>> 國泰君安-禾豐牧業(yè)(603609)15年中報點評-業(yè)績略超預(yù)期,產(chǎn)業(yè)鏈一體化值得期待-150811
| 上傳日期： |
2015/8/12 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
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2015 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入42.78 億（+7.59%），歸母凈利潤1.18 億（+34.39%)，綜合毛利率
10.29%，同比提升0.99 個百分點。銷售費用率3.76%（+0.43%），管理費用率2.79%（-0.01%），財務(wù)費用率0.54%（-0.20%）。2 季度實現(xiàn)收入23.05 億（+8.33%），歸母凈利潤0.67 億，環(huán)比增長43.4%。
半年度分紅預(yù)案為每10 股轉(zhuǎn)增5 股。作為北方飼料龍頭企業(yè)，隨著募投產(chǎn)能釋放帶來的區(qū)域擴張、產(chǎn)業(yè)一體化加速推進及“逛大集”互聯(lián)網(wǎng)一體化電商平臺落地，公司主業(yè)將維持增長，預(yù)計2015-17 年EPS0.53/0.71/0.92 元（均維持不變）。參考行業(yè)平均估值，維持目標(biāo)價 28.34 元，“增持”評級。
公司加速推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化。①飼料收入28.45 億（+0.12%）、原料貿(mào)易7.73 億（-1.42%）、屠宰收入4.36 億（+60.29%），產(chǎn)業(yè)鏈一體化已頗具規(guī)模，預(yù)計未來存在自建、并購等方式加強產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴張預(yù)期。②公司加速擴張，外埠市場項目帶來募集產(chǎn)能釋放。上半年華中華南、西北、西南地區(qū)收入同比增長32.58%、11.84%、19.36%。
2015 年是 “禾豐智造”轉(zhuǎn)型元年，預(yù)計轉(zhuǎn)型步伐將加速。①“逛大集”平臺打造綜合流通電商平臺，公司依托線下資源逐步實現(xiàn)全國布局，配套數(shù)據(jù)收集分析、金融支持將同步落地。②“產(chǎn)業(yè)集群研發(fā)平臺建設(shè)項目”等信息化項目，預(yù)計將得到地方政府重點財政支持，政策紅利可期。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、互聯(lián)網(wǎng)項目進展風(fēng)險、食品安全等
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