>> 安信證券-全志科技(300458)深度分析-中國‘芯‘希望,王者歸來-150813
| 上傳日期： |
2015/8/13 |
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| 1297KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
趙曉光，鄭震湘，邵潔 |
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■設計周期為什么大幅快于行業(yè)？A 股唯一一家獨立自主IP 核芯片設計公司。自主ip 核設計能力的掌握，意味著三方面：第一，快速的新產(chǎn)品推出能力，公司第一代產(chǎn)品花了兩年，而后續(xù)產(chǎn)品時間縮短至半年（遠快于行業(yè)平均）；第二，產(chǎn)品跨界能力，全面卡位新智能硬件上游芯片；第三，成本低于競爭對手。設計周期快于行業(yè)，將提前深度綁定客戶，成本迅速降低，快速成為細分市場龍頭，公司在MP3、平板電腦成為全球龍頭，在行車記錄儀等新興行業(yè)也迅速切入成為行業(yè)龍頭！■新智能硬件產(chǎn)品加速放量，行車記錄儀僅僅是長尾開始！公司作為行車記錄儀最強“芯”，從2011 年初涉車載市場以來，研發(fā)投入超3 億，占據(jù)80%雙路行車記錄儀方案市場，月出貨量有望達到KK 級別，市場份額加速提升，技術研發(fā)實力完美替代歐美、臺灣產(chǎn)品，加速放量趨勢形成?！凹夹g平臺+快速設計+生態(tài)圈”核心商業(yè)模式有望持續(xù)復制到其他新產(chǎn)品！■科技紅利是公司發(fā)展核心驅(qū)動力：技術平臺不斷提升，新產(chǎn)品不斷發(fā)力源于科研持續(xù)投入，全志科技是市場極為罕見的科技研發(fā)投入逐年大幅提升，費用率占比接近20%的公司，技術驅(qū)動型的創(chuàng)新性行業(yè)，科技研發(fā)紅利將是最核心優(yōu)勢。
■底部拐點形成，三季度預期樂觀：公司2015Q2 同比增長，新產(chǎn)品加速放量，行車記錄儀有望達到單月KK 級別，底部拐點形成，從產(chǎn)業(yè)鏈研究來看，公司與高通合作平板解決方案、行車記錄儀等新產(chǎn)品組合將加速放量，三季度展望樂觀！■投資建議：從2025 計劃、十三五規(guī)劃周期、產(chǎn)業(yè)周期來看，本土芯片設計行業(yè)面臨前所未有的發(fā)展機遇，全志作為國內(nèi)芯片設計龍頭，輕資產(chǎn)快周轉(zhuǎn)的技術平臺型公司，具備核心IP 核設計能力、設計周期領先同行業(yè)！全志“技術平臺+快速設計+生態(tài)圈”核心商業(yè)模式在行車記錄儀市場再次成功，并擴展到其他新產(chǎn)品領域，芯片行業(yè)的成長性（一年十倍的放量速度在過去很多產(chǎn)品屢見不鮮）讓我們對芯片加速放量更為重視！全志科技目前處于盈利能力最低谷，一旦新市場打開，業(yè)績有望呈指數(shù)型快速提升，保守預計公司15~16年利潤為1.8 億，4.1 億，考慮芯片行業(yè)的高成長性特征，給予第一目標價140 元。
全志科技11 年5000 萬利潤，12 年5.5 億利潤，那是上一輪創(chuàng)新周期帶來的快速滲透期，而產(chǎn)業(yè)即將進入新智能硬件快速滲透期，一個成長了三年的全志科技，技術、平臺、資金全面升級后的公司，新明星產(chǎn)品已經(jīng)加速放量，業(yè)績底部拐點形成，芯片設計龍頭王者歸來！■風險提示：產(chǎn)品滲透不達預期
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