>> 國信證券-三泰控股(002312)速遞易擴張致短期業(yè)績承壓,尋找跟蹤發(fā)展新指標-150813
| 上傳日期： |
2015/8/13 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
程成，李亞軍 |
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其中，銷售費用增長0.86 億元（同比增長120.46%），管理費用增長0.18億元（同比增長48.04%），造成整體虧損0.92 億元。另外，傳統(tǒng)業(yè)務也出現(xiàn)了營收和毛利率的下降。我們認為：速遞易拓展階段，出現(xiàn)利潤下滑時可以理解的。而傳統(tǒng)業(yè)務下滑的主要原因是公司下游客戶（銀行、郵儲）比較強勢，造成毛利率較低，公司“長痛不如短痛”，逐漸縮減規(guī)模，重心向速遞易轉(zhuǎn)移。現(xiàn)階段通過傳統(tǒng)業(yè)績指標跟蹤公司有些失真。應該關注速遞易的投入是否能夠解決快遞的痛點、能否激活社區(qū)的生態(tài)圈以及能否實現(xiàn)流量變現(xiàn)。而這些流量未來是否可靠建議關注兩個指標：單位網(wǎng)點速遞易業(yè)務收入和基礎服務/增值營業(yè)務收入占比情況。
業(yè)務進展順利，排他性發(fā)展障礙已解除
最近，速遞易牽手豐巢、擁抱菜鳥，使得速遞易在發(fā)展中接觸了排他性限制，同時也證明了公司第三方智能柜龍頭的地位。公司在之上合作富頓、天虹打造社區(qū)生態(tài)圈具有民生屬性。同時金慧家獲得互聯(lián)網(wǎng)保險牌照，與金寶盟遙相呼應，未來在社區(qū)金融業(yè)務可能打通線上線下閉環(huán)，搭建社區(qū)的金融解決方案。
看好公司社區(qū)戰(zhàn)略布局，建議持續(xù)關注流量變現(xiàn)情況
公司布局積極“社區(qū)服務+社區(qū)電商+社區(qū)金融”，搶占大社區(qū)平臺，未來具有很大的發(fā)展空間及可拓展性。公司通過前期配股等融資措施，讓公司能夠順利推進入口搶占，未來在具有規(guī)模效應的前提下，快速收回投入并盈利，潛在發(fā)展空間巨大。我們對于公司成為“社區(qū)服務集大成者，快遞最后100 米中的王者”觀點依然不變。結合我們以前報告，我們認為公司社區(qū)業(yè)務拓展順利，獲菜鳥、豐巢親睞；同時，互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，保險可能最先突破。但是因為速遞易、金慧家的快速擴張，短期可能面臨一定業(yè)績壓力，建議持續(xù)關注公司流量變現(xiàn)情況，以及可能帶來的潛在業(yè)績提升。
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