>> 東興證券-拓爾思(300229)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：收購主導(dǎo)高增長 媒體-150813
| 上傳日期： |
2015/8/13 |
大?。?/td>
| 588KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
高坤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
不分紅不送股。
主要觀點(diǎn)：
1．天行網(wǎng)安并表主導(dǎo)高增長，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化下的雙刃劍猶存
公司的大數(shù)據(jù)技術(shù)是通用的平臺(tái)化技術(shù)。未來關(guān)注兩方面：一個(gè)是技術(shù)變現(xiàn)（B 端），作為通用軟件最后一公里與行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合，公司大數(shù)據(jù)+行業(yè)的戰(zhàn)略將政府、媒體、安全、金融確立為重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行拓展；另一個(gè)是數(shù)據(jù)變現(xiàn)（C 端），公司是數(shù)據(jù)管理分析商，互聯(lián)網(wǎng)營銷、互聯(lián)網(wǎng)廣告、互聯(lián)網(wǎng)征信、O2O 等新的創(chuàng)新模式發(fā)展都將是公司中長期的發(fā)展空間。
公司上半年整體收入高達(dá)59%的大幅增長主要是天行網(wǎng)安并表對(duì)于政府行業(yè)應(yīng)用的貢獻(xiàn)，我們估算大概貢獻(xiàn)了整體增速的大半。而公司自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比60%以上的政府行業(yè)應(yīng)用也得到了一定程度上的恢復(fù)；另外從收入結(jié)構(gòu)看，上半年公司的企業(yè)直接企業(yè)客戶（77.9%）相比較政府、傳媒的行業(yè)應(yīng)用增速明顯（36.2%），除了低基數(shù)因素之外，企業(yè)級(jí)尤其是互聯(lián)網(wǎng)B 端的定制化開發(fā)成為主要貢獻(xiàn)。
但雙刃劍的另一面，報(bào)告期內(nèi)公司的整體毛利率77.99%，同比下降7.2 個(gè)百分點(diǎn)，一方面是受天行網(wǎng)安軟硬一體化定位的影響；另一方面是大型媒體項(xiàng)目的定制化開發(fā)；此外毛利水平較低的企業(yè)直接客戶業(yè)務(wù)占比的提升及相應(yīng)毛利率的大幅下行也是不容忽視的因素（其他直接客戶或企業(yè)業(yè)務(wù)毛利率下降10.2%）。這同時(shí)是公司上半年利潤增幅小于收入增幅的主導(dǎo)因素。
2．行業(yè)變現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)，媒體、金融或成主力
行業(yè)應(yīng)用方面公司已經(jīng)通過參控結(jié)合的方式布局四大行業(yè)，政府信息化、安全管理（天行網(wǎng)安、科韻信息）、金融（金信網(wǎng)銀）、媒體行業(yè)。公司上半年行業(yè)應(yīng)用的一大亮點(diǎn)來源于媒體行業(yè)的投資，事件：公司公布2015 年中報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14,304.94 萬元，同比增加58.90%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2,552.94 萬元，同比增長34.88%。
天行網(wǎng)安并表是主因（貢獻(xiàn)866.82 利潤），符合預(yù)期。不分紅不送股。
主要觀點(diǎn)：
1．天行網(wǎng)安并表主導(dǎo)高增長，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化下的雙刃劍猶存公司的大數(shù)據(jù)技術(shù)是通用的平臺(tái)化技術(shù)。未來關(guān)注兩方面：一個(gè)是技術(shù)變現(xiàn)（B 端），作為通用軟件最后一公里與行業(yè)應(yīng)用相結(jié)合，公司大數(shù)據(jù)+行業(yè)的戰(zhàn)略將政府、媒體、安全、金融確立為重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行拓展；另一個(gè)是數(shù)據(jù)變現(xiàn)（C 端），公司是數(shù)據(jù)管理分析商，互聯(lián)網(wǎng)營銷、互聯(lián)網(wǎng)廣告、互聯(lián)網(wǎng)征信、O2O 等新的創(chuàng)新模式發(fā)展都將是公司中長期的發(fā)展空間。
公司上半年整體收入高達(dá)59%的大幅增長主要是天行網(wǎng)安并表對(duì)于政府行業(yè)應(yīng)用的貢獻(xiàn)，我們估算大概貢獻(xiàn)了整體增速的大半。而公司自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比60%以上的政府行業(yè)應(yīng)用也得到了一定程度上的恢復(fù)；另外從收入結(jié)構(gòu)看，上半年公司的企業(yè)直接企業(yè)客戶（77.9%）相比較政府、傳媒的行業(yè)應(yīng)用增速明顯（36.2%），除了低基數(shù)因素之外，企業(yè)級(jí)尤其是互聯(lián)網(wǎng)B 端的定制化開發(fā)成為主要貢獻(xiàn)。
但雙刃劍的另一面，報(bào)告期內(nèi)公司的整體毛利率77.99%，同比下降7.2 個(gè)百分點(diǎn)，一方面是受天行網(wǎng)安軟硬一體化定位的影響；另一方面是大型媒體項(xiàng)目的定制化開發(fā)；此外毛利水平較低的企業(yè)直接客戶業(yè)務(wù)占比的提升及相應(yīng)毛利率的大幅下行也是不容忽視的因素（其他直接客戶或企業(yè)業(yè)務(wù)毛利率下降10.2%）。這同時(shí)是公司上半年利潤增幅小于收入增幅的主導(dǎo)因素。
2．行業(yè)變現(xiàn)穩(wěn)步推進(jìn)，媒體、金融或成主力
行業(yè)應(yīng)用方面公司已經(jīng)通過參控結(jié)合的方式布局四大行業(yè)，政府信息化、安全管理（天行網(wǎng)安、科韻信息）、金融（金信網(wǎng)銀）、媒體行業(yè)。公司上半年行業(yè)應(yīng)用的一大亮點(diǎn)來源于媒體行業(yè)的投資，在新媒體方面產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備從之前中國西藏之聲項(xiàng)目基本完成，預(yù)期2015 年來自媒體行業(yè)市場(chǎng)的銷售合同會(huì)達(dá)到近年的新高，上半年公司相繼簽約云上貴州"媒體云"項(xiàng)目，浙江日?qǐng)?bào)集團(tuán)的"媒立方"（中標(biāo)金額1536 萬元）等大型媒體綜合型項(xiàng)目，以及獲取了來自經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)，新華社、中國文明網(wǎng)，中國水利報(bào)，中國社會(huì)出版社等客戶的較大的銷售合同；同時(shí)我們較為看好公司在銀行等金融體系內(nèi)的深耕細(xì)作?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)層中的支付、IT 運(yùn)維、征信以及信息安全四大塊中，公司主要涉足后兩者，B 端的金融主要涉足提供金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警服務(wù)、C 端的互聯(lián)網(wǎng)金融征信服務(wù)，考拉征信是央行指定的8 家個(gè)人征信籌備機(jī)構(gòu)之一。 3．?dāng)?shù)據(jù)變現(xiàn)企業(yè)端移動(dòng)營銷全面啟航
在數(shù)據(jù)C 端變現(xiàn)拓展層面，公司建設(shè)了互聯(lián)網(wǎng)海量數(shù)據(jù)中心，一是來自互聯(lián)網(wǎng)上的采集數(shù)據(jù)，二是公司前些年做泛輿情業(yè)務(wù)形成的積累，與現(xiàn)有的政府大企業(yè)客戶
|
|
