>> 中信證券-綠盟科技(300369)億賽通治理出現(xiàn)危機，公司正在積極應(yīng)對-150814
| 上傳日期： |
2015/8/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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（1）根據(jù)初步測算，億賽通未經(jīng)審計的2015 年1-6 月收入為1069.6萬，同比下滑73.3%；凈利潤虧損1887.8 萬元，同比虧損大幅擴大；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1833.1 萬元，同比大幅惡化；業(yè)績存在不達承諾的風(fēng)險。
（2）億賽通現(xiàn)任董事長阮曉迅、現(xiàn)任總經(jīng)理王建國已分別以郵件形式向董事會提出辭去董事長、總經(jīng)理職務(wù)；管理團隊的不穩(wěn)定是造成億賽通業(yè)績大幅下滑的直接原因。
可能對公司2015 年業(yè)績造成重大不利影響。（1）億賽通于今年3 月份全面并表，如億賽通2015 年完不成業(yè)績承諾，根據(jù)資產(chǎn)收購協(xié)議中的業(yè)績承諾與補償安排，相關(guān)的補償義務(wù)人將通過現(xiàn)金和股份的形式對未達到業(yè)績承諾的部分進行補償；（2）同時，公司將在年底對商譽進行減值測試，根據(jù)減值測試結(jié)果決定是否計提商譽減值準(zhǔn)備；上述風(fēng)險將可能對公司2015 年經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。
公司已經(jīng)采取相關(guān)措施積極應(yīng)對億賽通治理危機。（1）自資產(chǎn)交割過戶完成后，公司已改組億賽通董事會，緊密跟蹤企業(yè)日常的運營狀況，并已將億賽通DLP 數(shù)據(jù)加密產(chǎn)品納入到本公司銷售渠道中進行全面整合；（2）未來公司將持續(xù)關(guān)注億賽通業(yè)務(wù)的進展，將采取改組董事會，改聘總經(jīng)理，加強內(nèi)部控制管理等措施，穩(wěn)定員工隊伍，提高產(chǎn)品銷售量，改善經(jīng)營現(xiàn)狀及業(yè)績，盡快扭轉(zhuǎn)此次億賽通管理團隊不穩(wěn)定造成的業(yè)績下滑的困境。
風(fēng)險因素：專業(yè)人才流失風(fēng)險；競爭導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險；并購整合風(fēng)險。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到億賽通危機對公司2015 年業(yè)績的不利影響，我們小幅下調(diào)公司2015-17 年的盈利預(yù)測至0.53/0.67/0.87 元（按最新股本攤薄，原EPS 預(yù)測為0.65/0.81/1.06 元）。信息安全產(chǎn)業(yè)是未來“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)設(shè)施，我們?nèi)匀粓远春眯袠I(yè)未來的發(fā)展空間；同時我們對公司此次能否有效的解決億賽通治理危機保持高度的關(guān)注。參考信息安全行業(yè)可比公司的平均估值水平，我們給予公司2015 年115 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為60.95 元，因為公司前期隨市場大幅下跌，距離我們的目標(biāo)價仍有一定的空間，暫時維持“買入”評級。
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