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基本EPS 0.14 元，符合預(yù)期。上半年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)玩具及嬰童產(chǎn)品收入同增10%，增速平穩(wěn)。分地區(qū)，歐洲市場需求較疲軟；分品類，嬰童產(chǎn)品同增49%、表現(xiàn)靚麗；分渠道，電商渠道收入同增155%。
    游戲新品不斷，全年流水無憂。上半年游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.9 億元，同增114%。星輝天拓繼續(xù)發(fā)展壯大，同時(shí)收購了暢娛天下49%的剩余股份。產(chǎn)品方面，標(biāo)志性產(chǎn)品《倚天》仍保持千萬級別流水（累計(jì)流水已超10 億元），2014 年下半年的新產(chǎn)品《一刀流》、《龍騎士傳》、《槍林彈雨》目前已達(dá)千萬級流水，《書劍恩仇錄》（自主IP 研發(fā)）、《戰(zhàn)爭黎明》近期剛進(jìn)入騰訊大廳并成為核心獨(dú)代，有望達(dá)2000 萬元流水級別，預(yù)計(jì)9 月開始新產(chǎn)品將加速流水貢獻(xiàn)。公司后續(xù)產(chǎn)品計(jì)劃非常豐富，包括《刀鋒無雙》、《屠神》、《冰火幻想》、《小小勇士》等產(chǎn)品陸續(xù)推出，全年總流水目標(biāo)達(dá)12 億元。
    影視創(chuàng)作保障盈利。上半年影視業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.3 億元，控股子公司春天融和Q2 起納入并表，其代表作《北平無戰(zhàn)事》在三個(gè)衛(wèi)視首輪黃金檔、一個(gè)衛(wèi)視首輪以及愛奇藝播出，并于6 月獲得代表中國最高電視劇評獎(jiǎng)水平——白玉蘭獎(jiǎng)的最佳中國電視劇獎(jiǎng)和最佳編劇獎(jiǎng)，此外《我們最美好的十年》、《清網(wǎng)行動(dòng)》等作品亦獲熱播。預(yù)計(jì)9 月開始將有《緣來幸福》等4 部電視劇上映，下半年還將制作《我的魔幻女友》等4 部電視劇，四季度將開機(jī)的有《過河入林》、《愛上女神》。優(yōu)秀的創(chuàng)作能力成為其盈利保證。
    “產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)打造互娛商業(yè)拼圖。產(chǎn)業(yè)投資方面，公司聚焦變現(xiàn)能力較強(qiáng)的游戲產(chǎn)業(yè)鏈及動(dòng)漫影視等產(chǎn)業(yè)，截止最新已投資的標(biāo)的企業(yè)涵蓋手游研發(fā)、手游發(fā)行、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)渠道、IP 相關(guān)企業(yè)和周邊相關(guān)企業(yè)等。
    截至2015 年年中，公司累計(jì)投資各類游戲研發(fā)、發(fā)行項(xiàng)目43 項(xiàng)，金額合計(jì)約3.25 億元。從項(xiàng)目后續(xù)安排上看，上半年谷果軟件改制在新三板掛牌，更名為易簡廣告，一方面更好地享受流動(dòng)性和自身發(fā)展帶來的投資收益，另一方面各主體間在更高層面形成良性協(xié)作。目前已投的多個(gè)項(xiàng)目亦可通過類似的多種渠道實(shí)現(xiàn)收益，同時(shí)從業(yè)務(wù)協(xié)同上完成移動(dòng)互娛生態(tài)閉環(huán)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。游戲流水不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；影視作品進(jìn)度低于預(yù)期；項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司通過持續(xù)的外延式布局，目前已構(gòu)建起“游戲+影視+玩具衍生品”三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的互娛生態(tài)圈，以“產(chǎn)業(yè)+資本”的正反饋模式不斷加強(qiáng)在“互聯(lián)網(wǎng)+娛樂”的內(nèi)容、渠道及技術(shù)領(lǐng)域布局，有望打造最純正的互動(dòng)娛樂平臺(tái)帝國。維持對公司2015-2017年EPS 預(yù)測0.35/0.44/0.55 元。公司前期公告正策劃金額不低于3 億元的海外并購，值得期待。而控股股東陳冬瓊女士承諾將以不低于1.83 億元金額增持公司股票，彰顯對公司中長期發(fā)展的信心。參考傳媒互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)可比估值，給予公司2015 年整體60 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.00 元，中線目標(biāo)市值400 億元，維持“買入”評級。