>> 申萬宏源-寧波韻升(600366)現(xiàn)金充裕期待隱含溢價,電驅(qū)動股權(quán)負面影響漸消,...-150817
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
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公司放棄上海電驅(qū)動其他股份的優(yōu)先受讓權(quán)主要出于兩方面考慮：一來交易本身估值合理、利潤可觀；二來上海電驅(qū)動和大洋電機合作避免市場競爭，公司未來將成為上海電驅(qū)動和大洋電機優(yōu)先供貨商，每年貢獻約3000-4000 萬元營收。經(jīng)過此次交流，我們認為投資者將逐步釋懷公司失去電驅(qū)動股權(quán)的負面影響，進一步審視上市公司未來戰(zhàn)略布局和基本面的新亮點。
定位新材料公司，新產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸看點頗多。目前已經(jīng)布局的新材料是非晶和軟磁材料，主要應(yīng)用領(lǐng)域為電子元器件，非晶粉體明年預(yù)計可以貢獻1000 萬元的營業(yè)收入。
公司判斷隨著產(chǎn)品價格在底部徘徊，行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的情況持續(xù)發(fā)酵，行業(yè)或?qū)⒂瓉硪惠喆笙磁疲磥頃泻芎玫牟①彊C會出現(xiàn)。公司目前正在積極尋找并購機會，不論是新材料領(lǐng)域還是下游應(yīng)用領(lǐng)域，尤其是伺服電機領(lǐng)域，因為伺服電機里公司磁鋼的比重比較大，未來會向工業(yè)自動化方向發(fā)展。
行業(yè)進入第一輪快速調(diào)整期，大洗牌或再所難免，龍頭企業(yè)迎來并購機遇。2011 年、2012年稀土和磁鋼的價格很高，吸引很多非行業(yè)內(nèi)的企業(yè)加入該市場，現(xiàn)在稀土和磁鋼的價格已經(jīng)回落到低點，與此同時行業(yè)嚴重產(chǎn)能過剩，行業(yè)整體產(chǎn)能約40 萬噸/年，但是最終應(yīng)用到終端的產(chǎn)量僅為10 萬噸左右。從邏輯上來說，行業(yè)不可避免的將迎來一輪大洗牌。
現(xiàn)金充足、激勵充分、行業(yè)格局調(diào)整，公司有能力和動力加速擴張。公司目前擁有33 億凈資產(chǎn)，16 億現(xiàn)金，公司有足夠的資本進行外延擴張。與此同時，公司于今年5 月推出了股權(quán)激勵計劃，總計向激勵對象授予 2048 萬股限制性股票，授予人數(shù) 155 人（以中層管理人員和核心技術(shù)人員為主），此次激勵的規(guī)模較大，能夠有效的激活關(guān)鍵員工的主觀能動性。此外，現(xiàn)在不僅僅是韻升自己想要做大做強，客戶也會對韻升的規(guī)模提出要求，行業(yè)格局也已經(jīng)發(fā)生了顯著變化，韻升目前是全國前三里面規(guī)模最小的，因此內(nèi)外部的環(huán)境都在促使韻升積極走出去做大做強。
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