>> 東興證券-醋化股份(603968)營(yíng)收基本穩(wěn)定下凈利潤(rùn)較快增長(zhǎng)-150817
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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推薦 |
作者： |
楊行遠(yuǎn)，楊若木 |
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公司的營(yíng)業(yè)收入6.8億元比去年同期略低0.39億元，約下降5%左右。這主要是因?yàn)楣镜尼t(yī)藥農(nóng)藥中間體市場(chǎng)價(jià)格走低，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入同比減少約0.47億元，下降幅度達(dá)21.93%；但由于顏（染）料中間體和其他有機(jī)化合物的營(yíng)業(yè)收入同比增加約0.18億元，減緩了公司營(yíng)業(yè)收入的下滑。
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快。在營(yíng)業(yè)收入較去年基本持平的情況下，公司歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加了約0.16元，增長(zhǎng)24%。這主要得益于公司的毛利率較去年同期上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至20.5%所致，今年上半年由于原材料市場(chǎng)價(jià)格的下降降低了公司營(yíng)業(yè)成本，尤其是公司醫(yī)藥農(nóng)藥中間體的營(yíng)業(yè)成本大幅降低22.6%，使得該版塊業(yè)務(wù)在營(yíng)業(yè)收入降低的同時(shí)盈利水平得到改善。此外，市場(chǎng)利率水平的下降和公司上市后現(xiàn)金流充裕貸款減少導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅降低33.17%，也進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的盈利能力。
精細(xì)化工行業(yè)受周期波動(dòng)影響較小。雖然國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)了較大幅度的走低，多數(shù)化工產(chǎn)品尤其是石化產(chǎn)品價(jià)格不振，但公司不僅營(yíng)業(yè)收入基本維持穩(wěn)定，而且在營(yíng)業(yè)收入微降的前提下依舊實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的較大增長(zhǎng)；這一方面是公司管理能力不斷提升的證明，另一方面也得益于精細(xì)化工行業(yè)成本端較產(chǎn)品端變化更快的優(yōu)勢(shì)。
公司的長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。未來(lái)，隨著公司年產(chǎn)2萬(wàn)噸高純雙乙甲酯聯(lián)產(chǎn)5000噸雙乙烯酮項(xiàng)目、年產(chǎn)5000噸煙酰胺聯(lián)產(chǎn)44噸煙酸及副產(chǎn)3940噸硫酸銨生產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)11000噸山梨酸鉀項(xiàng)目以及醋酸及吡啶衍生物科研中心的建成和投產(chǎn)，公司的盈利能力和技術(shù)水平將進(jìn)一步增強(qiáng)。
結(jié)論：
公司是國(guó)內(nèi)具有一流競(jìng)爭(zhēng)力的精細(xì)化學(xué)品專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，公司未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2015、2016和2017年的凈利潤(rùn)為1.2億元、1.5億元和1.9億元，EPS分別為1.17元、1.48元和1.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為51.74、40.88和33.21。給予公司推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；公司業(yè)績(jī)、新建項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；核心管理、技術(shù)人員流失；食品安全突發(fā)事件。
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