>> 申萬宏源-北部灣港(000582)干散貨需求低迷影響業(yè)績,依托東盟打造集運樞紐-150819
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳一凡 |
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此報告為加密報告 |
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受宏觀經(jīng)濟下行影響，煤炭、礦石等干散貨需求疲軟，航運市場低迷，公司上半年完成港口貨物吞吐量5790 萬噸，同比減少2.33%。同時在“散改集”和航線布局加密的有力推動下，公司完成集裝箱吞吐量60.66 萬TEU，同比增加16.84%。收入分業(yè)務(wù)來看：1）港口裝卸收入13.80 億，同比增加0.27 億，增幅2%，主要因報告期防城港興港公司、欽州興港公司和北海興港公司三家公司計入合并報表，增加收入0.91 億，剔除上述因素后，港口業(yè)務(wù)收入減少0.64 億；2）貿(mào)易業(yè)務(wù)收入1.55 億，同比減少74.71%，主要是子公司北海新力貿(mào)易公司本期按計劃停止了大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。
三家公司計入并表，貿(mào)易業(yè)務(wù)縮減提升毛利率。報告期營業(yè)成本9.85 億，同比減少30.02%，整體毛利率35.83%，較上期增加7.45 個百分點，主要系低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)大幅減少所致。分業(yè)務(wù)來看：1）港口裝卸業(yè)務(wù)成本同比增加0.34 億，增幅4.3%，原因是三家興港公司計入合并報表增加營業(yè)成本0.58 億，剔除該影響后營業(yè)成本同比減少0.24 億，降幅2.95%；2）貿(mào)易業(yè)務(wù)成本同比減少4.57 億，降幅75.13%，主要也是子公司北海新力貿(mào)易公司本期停止了大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)。管理費用、財務(wù)費用分別同比增加15.73%、25.94%，主要是工資以及土地使用稅、房產(chǎn)稅等費用同比增加和增加的利息支出。
依托東盟，打造區(qū)域集箱干線港。公司處華南經(jīng)濟圈、西南經(jīng)濟圈與東盟經(jīng)濟圈結(jié)合部，是我國內(nèi)陸腹地進入中南半島東盟國家最便捷的出海門戶。公司致力于打造區(qū)域性國際集裝箱樞紐港和干線港：1）定增融資，擴大規(guī)模。6 月30 日，公司定向增發(fā)1.2 億股，募集26.65億，收購防城港興港、欽州興港、收購北海興港及后續(xù)泊位建設(shè)，進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模；2）對外合作，提升港口競爭力。7 月21 日，公司與PSA、太平船務(wù)共同設(shè)立北部灣國際，有助于提高集裝箱運營管理水平和吸引國際船公司；3）打通資源，增開新航線。通過“海陸聯(lián)運”打通陸地資源，開辟輻射東南亞的外貿(mào)航線，打造集裝箱海陸運輸大通道。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。受干散貨低迷影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司15-17年凈利潤分別為5.00 億、4.37 億、4.07 億（下調(diào)前分別為6.50 億、7.09 億、7.56 億），在不考慮定增攤薄的條件下，對應(yīng)EPS 分別為0.60 元、0.52 元、0.49 元，分別對應(yīng)PE為34 倍、39 倍、42 倍。雖然業(yè)績短期向下壓力較大，但我們認為，公司極大受益于“海上絲綢之路”帶來的東盟自貿(mào)區(qū)升級，未來在估值上仍有較大的上行空間，維持增持評級。
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