>> 海通證券-寧夏建材（600449）公司半年報-核心區(qū)域景氣探底，關(guān)注同業(yè)競爭問題解決-150820
| 上傳日期： |
2015/8/20 |
大小： |
346KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱友鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司水泥核心布局寧夏、甘肅，產(chǎn)能分別占公司總產(chǎn)能的57%、22%；上半年寧夏、甘肅水泥產(chǎn)量同比分別減少約7.3%、9.9%，高標(biāo)水泥均價同比降幅分別約10、90 元/噸；區(qū)域景氣降至歷史相對低位，1~6 月寧夏、甘肅水泥企業(yè)虧損率分別約73.1%、54.2%，同比分別增約17.1、22.4 個百分點。
上半年公司水泥銷量約575 萬噸，同比降約8.0%；噸均價約198 元/噸，同比降約44 元/噸；噸毛利約35 元/噸，同比降約35 元/噸；凈利潤層面虧損。
上半年公司商混銷量約55 萬方，同比降約51.6%；收入約1.7 億元，同比降約48.7%；方毛利約113 元/方，同比增約12 元/方。
區(qū)域水泥景氣已至周期低谷，“一帶一路”規(guī)劃落地或為需求啟動催化劑。
寧夏目前32.5、42.5 水泥價格約220、240 元/噸，縱向來看已至周期低谷、向下空間有限，橫向看普遍低于全國。未來區(qū)域基本沒有新增產(chǎn)能、格局較集中（公司份額約50%），未來行業(yè)經(jīng)營壓力有望進一步驅(qū)動競爭者退出。
甘肅2015 年新增產(chǎn)能壓力較大，預(yù)計景氣將維持相對弱勢。預(yù)計2015 年甘肅新增熟料產(chǎn)能約500 萬噸，產(chǎn)能增幅約13%。
西北地區(qū)經(jīng)濟落后，仍將是未來水泥需求增量較大的區(qū)域；“一帶一路”規(guī)劃的正式落地有望驅(qū)動區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)加速，水泥供需改善可期。
重點關(guān)注中材系水泥同業(yè)競爭問題的解決。2015 年9 月7 日是中材集團承諾解決水泥同業(yè)競爭問題的最后期限，公司與兄弟水泥公司（天山股份、祁連山、中材水泥）的整合協(xié)調(diào)值得期待。
維持“買入”評級。下半年基建托底、地產(chǎn)投資環(huán)比向好預(yù)期下，預(yù)計區(qū)域水泥景氣環(huán)比有望改善；全年來看，公司經(jīng)營壓力仍大。預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別約為0.11、0.39、0.68 元。給予公司2.0 倍PB（相對最新每股凈資產(chǎn)），目標(biāo)價17.19 元。
風(fēng)險提示：需求增量釋放、供給改善幅度不達預(yù)期，煤炭價格上漲，集團同業(yè)競爭問題解決力度不達預(yù)期。
|
|
