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上半年養(yǎng)殖業(yè)仍處復(fù)蘇前階段，公司豬用疫苗收入下滑6.23%，但禽用疫苗和化學(xué)藥品等皆實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)，最終營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)4.90%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33.34%。公司擁有強(qiáng)大的科技研發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)，公司已經(jīng)獲得新獸藥證書的禽流感（H9 亞型）滅活疫苗（SZ 株）和即將獲得新獸藥證書的雞新支禽三聯(lián)基因工程疫苗，雞新支禽法四聯(lián)基因工程疫苗，將共同推動(dòng)公司禽用疫苗系列產(chǎn)品的升級(jí)換代；豬圓環(huán)病毒2 型基因工程疫苗（大腸桿菌源），豬圓環(huán)、支原體二聯(lián)滅活疫苗，豬偽狂犬基因工程疫苗等新產(chǎn)品即將完成臨床試驗(yàn)或已進(jìn)入新獸藥注冊(cè)階段；在寵物、皮毛動(dòng)物疫苗及診斷試劑研發(fā)布局方面，公司與中國(guó)軍事醫(yī)學(xué)院合作研發(fā)的狂犬病滅活疫苗即將進(jìn)行新獸藥注冊(cè)申請(qǐng)，公司與合作方聯(lián)合開發(fā)的兔病毒性出血基因工程亞單位疫苗及三聯(lián)疫苗研發(fā)進(jìn)展良好，公司新一代高通量、快速診斷技術(shù)與試劑產(chǎn)品研發(fā)陸續(xù)取得新的進(jìn)展。
    知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易將帶來新的利潤(rùn)增量。公司知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易潛力巨大，同時(shí)，公司計(jì)劃建立國(guó)際生物醫(yī)藥知識(shí)產(chǎn)權(quán)貿(mào)易平臺(tái)“集橙網(wǎng)”，擬開展聯(lián)合研發(fā)、委托研發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓等知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易。
    “兩重點(diǎn)兩延伸”戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)聚焦主業(yè)的多元化發(fā)展，奠定長(zhǎng)期成長(zhǎng)基礎(chǔ)。在鞏固發(fā)展全病毒疫苗的基礎(chǔ)上重點(diǎn)發(fā)展基因工程疫苗、細(xì)菌疫苗，在鞏固發(fā)展禽用聯(lián)苗的基礎(chǔ)上重點(diǎn)發(fā)展豬用聯(lián)苗，在鞏固發(fā)展食品動(dòng)物疫苗的基礎(chǔ)上延伸發(fā)展寵物疫苗和皮毛動(dòng)物疫苗，在鞏固發(fā)展疫苗的基礎(chǔ)上延伸發(fā)展診斷試劑產(chǎn)品。公司及子公司惠中生物、參股公司普泰公司擬分別承擔(dān)寵物疫苗、皮毛動(dòng)物疫苗、診斷制品等新品類戰(zhàn)略的落地實(shí)施。在“兩重點(diǎn)兩延伸”戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，公司產(chǎn)品品類有望從目前的禽用、豬用疫苗擴(kuò)展至寵物疫苗、皮毛動(dòng)物疫苗，以及診斷試劑等，多元化的發(fā)展為長(zhǎng)期成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2015～2017 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.68億元、2.00 億元、2.48 億元，EPS 分別為1.05 元、1.25 元、1.55 元，我們給予其目標(biāo)價(jià)54.3 元，對(duì)應(yīng)2017 年35 倍PE 估值，“買入”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。畜禽養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)低迷，募投項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。