>> 中信證券-中恒電氣（002364）2015年中報點評-業(yè)績高速增長，看好電力信息化深度融合前景-150821
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
祖國鵬 |
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公司營業(yè)收入大幅增長主要系通信電源收入（2 億元/59.11%）和軟件開發(fā)、銷售及服務(wù)收入（0.75 億元/33.53%）同比增加所致，毛利率同比下降5.11pct 導(dǎo)致凈利潤增速不及營收增速。
報告預(yù)計前三季度凈利潤為0.97-1.12 億元，同比增長30-50%。
電力電子業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，新產(chǎn)品不斷突破。上半年公司實現(xiàn)通信電源/電力操作電源營業(yè)收入分別為2.00/0.42 億元， 同比大幅增長
59.11%/24.70%。隨著4G 基站規(guī)模的擴大、國網(wǎng)擴大建設(shè)投資以及核電發(fā)展的機遇來臨，公司今年傳統(tǒng)產(chǎn)品線業(yè)績有望得到保障。與此同時，公司致力于開拓高壓直流電源及新能源電動汽車充換電系統(tǒng)兩大新產(chǎn)品。上半年公司電動汽車充電設(shè)備及240V 高壓直流電源（HVDC）分別成功中標國網(wǎng)高速公路電動汽車充電設(shè)備招標項目和東南亞電信柬埔寨數(shù)據(jù)中心項目，標志著公司在新產(chǎn)品上取得又一次突破。公司在未來料將受益充電設(shè)施的投入、數(shù)據(jù)中心節(jié)能減排工作的落實，新產(chǎn)品業(yè)績望逐步釋放。
深耕電力信息化板塊，逐步布局新利潤增長點。公司主要依托全資子公司中恒博瑞開展電力信息化服務(wù)，上半年中恒博瑞實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤分別為0.74/0.31 億元，同比分別增長30.84%/67.54%（得益于公司期間費用控制改善）。公司積極布局新的利潤增長點，于1 月份成立控股子公司中恒瑞翔拓展火電、核電業(yè)務(wù)市場，并收購蘇州普瑞建立起較完整的電能服務(wù)業(yè)務(wù)體系，擴大公司已有產(chǎn)品在用電側(cè)的銷售。此外，公司于4 月出資1 億元成立中恒云能源作為公司進軍能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)展的平臺。中恒云能源于6 月收購北京殷圖60%股權(quán)，為公司構(gòu)建區(qū)域主動配電網(wǎng)能量管理系統(tǒng)（EMS）提供技術(shù)支持。
定增+戰(zhàn)略合作促進能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略逐步推進。公司于4 月份公告定增預(yù)案，擬募資10 億來滿足能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺建設(shè)項目、能源互聯(lián)網(wǎng)研究院建設(shè)項目的資金需求，此舉無疑將加速公司向能源互聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型的步伐。此外，公司于7 月份與蓄電池龍頭企業(yè)南都電源建立戰(zhàn)略合作，通過產(chǎn)品內(nèi)容合作、數(shù)據(jù)交換、產(chǎn)品銷售等商業(yè)合作模式共同促進能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展。在電力改革大幕開啟之際，公司以電力信息化和電力電子領(lǐng)域多年來的技術(shù)積累作為支撐，料將充分受益于能源互聯(lián)網(wǎng)市場的增值服務(wù)需求。
風(fēng)險因素：能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不達預(yù)期、市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降。
盈利預(yù)測及評級：我們給予公司2015-2017 年EPS 0.35/0.49/0.62 元，當前價23.07 元，對應(yīng)2015~2017 年P(guān)/E 66/47/37x。公司存量業(yè)務(wù)我們給予2016 年P(guān)/E30x 的估值，電力信息化及能源互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)板塊我們給予50 億目標市值，對應(yīng)目標價24.26 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
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