>> 申萬宏源-海油工程(600583)中報業(yè)績超預(yù)期,Q2凈利率創(chuàng)歷史新高,關(guān)注公司...-150821
| 上傳日期： |
2015/8/21 |
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買入 |
作者： |
林開盛 |
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15H1 非海洋工程項目營業(yè)收入11.8 億元（YoY+125%），為大型模塊化陸上建造國際項目（Yamal，Ichthys 等）；15H1 海外營業(yè)收入19.9 億元（YoY+183%），營業(yè)收入占比達(dá)29%，14H1 僅為7.2%。
15Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入46.6 億元(YoY-30%，QoQ+105%)，凈利潤13.2 億元，(YoY-6.8%，QoQ+461%)。
15Q2 毛利率34%，同比和環(huán)比分別上升2.8 和13 個百分點，凈利潤率28%，創(chuàng)下單季歷史最高紀(jì)錄，同比和環(huán)比分別上升7.2 和18 個百分點。15Q2 公司的利潤增長主要來自于利潤率較高的新項目和公司對成本的嚴(yán)格控制，同時15Q2 管理費用率同比和環(huán)比下降了0.5 和2個百分點。
15H1 公司經(jīng)營情況：1）項目數(shù)量基本保持穩(wěn)定：15H1 公司共運行26 個工程項目，14H1 運行23 個海上油氣開發(fā)項目和2 個陸上LNG 建設(shè)項目；2）工程量出現(xiàn)明顯下滑：15H1 設(shè)計板塊共投入102 萬設(shè)計工時（YoY-13%），建造板塊鋼材加工量8.5 萬結(jié)構(gòu)噸（YoY-46%），安裝板塊投入船天0.85 萬個（YoY-32%）；3）新訂單數(shù)下降嚴(yán)重：15H2 公司新簽訂單37 億元（YoY-79%）其中國內(nèi)訂單19 億元（YoY-64%），海外訂單18 億元（YoY-85%）。
我們認(rèn)為公司未來發(fā)展的亮點在深水戰(zhàn)略的推進(jìn)，具體體現(xiàn)在：1）深水裝備不斷完備：3月初，具有世界頂尖3000 米級深水工程船HYSY286、深水挖溝多功能工程船HYSY291 正式入列服役，與公司擁有的3000 米深水鋪管起重船HYSY201、深水多功能安裝船HYSY289、5萬噸半潛自航船HYSY278 等組成了世界先進(jìn)水平的深水艦隊；2）珠海深水制造基地引入外資：公司在珠海場地引入國際海工巨頭美國福陸（Fluor）公司，共同出資10 億美元成立中海福陸重工有限公司，有望與公司實現(xiàn)優(yōu)勢互補；3）海洋工程高端裝備能力建設(shè)是“中國制造2025”重要內(nèi)容，也是推進(jìn)“一帶一路”區(qū)域能源合作的重要力量，公司是國內(nèi)唯一的大型海工總包公司，必將極大受益于行業(yè)的發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值：維持海油工程15-17 年EPS 分別為0.70、0.88 和1.18 元的預(yù)測，當(dāng)前股價11.90 元，對應(yīng)15-17 年P(guān)E 分別為17、14 和10 倍，考慮到公司受益于一帶一路戰(zhàn)略的實施、海洋工程裝備制造產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的浪潮和中國海洋油氣開發(fā)由淺水入深海的趨勢，維持“買入”評級。
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