>> 申萬宏源-大唐發(fā)電(601991)電力盈利再創(chuàng)新高,期待煤化工剝離和資產(chǎn)注入-150817
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，葉旭晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2015 年上半年，公司利潤總額約為人民幣41.04 億元，同比增加 0.56%；歸屬于母公司凈利潤約為人民幣 20.44 億元，同比增加 3.51%。
2015 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入316 億元，同比下降9.28%，其中電力行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入295.7 億元，同比下降4.77%；煤炭行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.90 億元，同比下降86.83%；化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.48 億元，同比下降75.15%。
電力板塊盈利再創(chuàng)新高，清潔能源發(fā)電量增幅顯著。2015 年上半年，公司發(fā)電板塊完成發(fā)電量870.030 億千瓦時，同比減少約4.32%，完成上網(wǎng)電量823.574 億千瓦時，同比減少約4.10%；火電機(jī)組利用小時累計完成2252 小時，同比降低270 小時；累計實(shí)現(xiàn)利潤60.28 億元， 同比增加約9.33%，毛利率保持在30%以上。2015 年上半年，火電機(jī)組發(fā)電量同比降低約 5.19%。但水電機(jī)組發(fā)電量、風(fēng)力及光伏機(jī)組容量分別同比增加18.06%、9.63%，主要受益于當(dāng)年來水增加與本集團(tuán)風(fēng)力及光伏機(jī)組容量的增加。
新增裝機(jī)確定，電源結(jié)構(gòu)中清潔能源比重增加。2015 年上半年，公司新增裝機(jī)容量177MW，新增裝機(jī)全部為清潔能源電源，其中風(fēng)電機(jī)組新投容量 96MW，水電機(jī)組新投容量81MW，清潔能源所占比重比上年末增加 0.36 個百分點(diǎn)。同時今年上半年重點(diǎn)項(xiàng)目開發(fā)也取得新突破，公司有8 個電源項(xiàng)目合計 4177MW 獲得正式核準(zhǔn)。
首批集團(tuán)資產(chǎn)將于2015 年10 月前注入，公司將增裝機(jī)將超7%。2014 年6 月公司接到大唐集團(tuán) 《關(guān)于規(guī)范大唐集團(tuán)對大唐國際發(fā)電股份有限公司相關(guān)承諾的說明》。集團(tuán)承諾不遲于2015 年10 月左右等位于河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時注入公司。大唐集團(tuán)在河北的優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)主要包括馬頭熱電分公司、保定熱電廠、清苑熱電、武安發(fā)電等，總裝機(jī)容量約 309 萬千瓦。公司2015 年上半年公司管理裝機(jī)容量4152 萬千瓦，若資產(chǎn)注入后，公司將增加裝機(jī)7.4%。
公司積極推動“煤化工重組”，煤化工業(yè)務(wù)有望剝離。公司2014 年7 月與國新公司簽署了重組框架協(xié)議，擬就本公司煤化工板塊及相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行重組。重組范圍包括：多倫煤化工公司、克旗煤制氣公司、阜新煤制氣公司、呼倫貝爾化肥公司、錫林浩特礦業(yè)公司以及相關(guān)的配套和關(guān)聯(lián)項(xiàng)目。未來公司剝離煤化工和煤制氣等盈利能力較差的非電項(xiàng)目后，回到電力主業(yè)上，盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
盈利預(yù)測：不考慮煤化工剝離和資產(chǎn)注入，我們維持2015 年-2017 年歸屬母公司凈利潤48.13億元、59.69 億元和62.09 億元，EPS 0.36 元、0.45 元和0.47 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2015 年-2017 年P(guān)E 分別為21 倍、17 倍和16 倍。考慮到拖累公司業(yè)績的煤化工板塊存在剝離可能，業(yè)績有望大幅提升。同時集團(tuán)河北公司資產(chǎn)注入的承諾將使公司機(jī)組進(jìn)一步增加，維持“買入”評級。
|
|
