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    傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)，傭金率繼續(xù)下滑，市占率持續(xù)提升。上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入80.80 億元，同比增長431%，小幅高于394%的行業(yè)增速。二季度傭金率繼續(xù)下滑至5.42%%，一季度值為6.19%%，下滑速率與上季度持平。市占率行業(yè)排名上升至第4 位。
    H 股IPO 顯著推動信用業(yè)務(wù)快速發(fā)展。上半年利息凈收入22.39 億元，同比增長296%，明顯好于124%的行業(yè)增速。截止6 月30 日，公司兩融余額規(guī)模1389 億元，較上年末增長116%，市場占有率6.85%，合并口徑排名躍居行業(yè)第一。
    2 季度自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。上半年自營業(yè)務(wù)收入67.71 億元，同比增長310%，略好于241%的行業(yè)增速。其中2 季度業(yè)務(wù)收入明顯好于1 季度，環(huán)比增速203%。
    投行業(yè)務(wù)收入占比減少，市場占比靠前。上半年證券承銷凈收入7.97 億元，同比僅增長12%，低于47%的行業(yè)增速，增長率相對靠后。但是上半年公司完成股權(quán)融資項(xiàng)目和主承銷金額分別位列行業(yè)第3 和第2 位。
    資管業(yè)務(wù)主動規(guī)模和占比持續(xù)提升。上半年資管凈收入14.33 億元，同比大幅增長738%，大幅超越160%的行業(yè)增速。主動管理業(yè)務(wù)15 年中規(guī)模1465億元，行業(yè)排名第3，主動業(yè)務(wù)占比由上年末的24%大幅提升至43%，居行業(yè)領(lǐng)先水平。
    我們維持對公司強(qiáng)烈推薦的評級。主要基于以下三個(gè)方面：公司各項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)彎道超車；積極利用大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)。短期受累于市場大幅回調(diào)和行業(yè)消化資產(chǎn)負(fù)債表的壓力。預(yù)計(jì)2015-16年EPS 為2.24 元和1.25 元。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：牌照放開、混業(yè)經(jīng)營、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊。