>> 信達(dá)證券-凌云股份（600480.sh）規(guī)模和效益并重，全年增長目標(biāo)可期-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
大小： |
384KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波 |
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凌云股份2015 年計劃營業(yè)收入為70.3 億元，利潤總額為3.9 億元。上半年已經(jīng)實現(xiàn)收入35.64 億元，利潤總額2.48 億元，分別占年度目標(biāo)的51%和64%。凌云股份最近五年半年報和年度報告顯示，上半年營業(yè)收入占全年營業(yè)總收入的比例為44%至48%，因此我們認(rèn)為，2015 年凌云股份完成年度經(jīng)營目標(biāo)是大概率事件。從收入結(jié)構(gòu)上看，汽車零部件業(yè)務(wù)收入占比為77%，且上半年同比增長了20.47%，毛利率基本穩(wěn)定，是公司上半年超額完成經(jīng)營目標(biāo)的基礎(chǔ)。
新產(chǎn)品、新市場保障規(guī)模和效益提升。在我國汽車產(chǎn)業(yè)增速放緩的不利條件下，凌云股份汽車零部件業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)逆勢增長，毛利水平維持穩(wěn)定且收入規(guī)模同比增長了19%。同時，凌云股份國際化拓展取得突破，上半年簽署了收購德國Waldaschaff Automotive GmbH（簡稱WAG 公司）100%股權(quán)的協(xié)議，WAG 公司主要產(chǎn)品為車門、后擋板、引擎蓋等組件，是德國大眾汽車集團(tuán)的重要配套客戶。凌云股份收購WAG 公司股權(quán)有利于取得國際高端客戶資源，為進(jìn)入新的整車供應(yīng)體系奠定基礎(chǔ)。市政管道業(yè)務(wù)收入同比下降，但毛利率提升了4.85 個百分點，同時在市場開拓上取得進(jìn)展，陸續(xù)開發(fā)了國內(nèi)大型燃?xì)饧瘓F(tuán)旗下數(shù)十家燃?xì)饪蛻簟?br> 盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計凌云股份2015 年至2017 年營業(yè)收入為75.18 億元、85.37 億元和97.49 億元，歸母凈利潤為1.67 億元、1.92 億元和2.25 億元，對應(yīng)的EPS 分別為0.46 元，0.53 元和0.62 元。按照2015 年8 月24 日收盤價16.97 元計算，對應(yīng)PE 分別為37 倍、32 倍和27 倍。我們維持對凌云股份 的“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格上漲將提升汽車零部件及塑料管道材料的生產(chǎn)成本；汽車零部件和市政管道市場開放，競爭形勢有惡化風(fēng)險；本次定向增發(fā)能否通過證監(jiān)會審核存在不確定性。
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