>> 中信證券-萬達信息（300168）2015年中報點評-主業(yè)穩(wěn)定增長，智慧醫(yī)療靜待政策催化-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司在主營業(yè)務(wù)項目基本穩(wěn)定的情況下，集成業(yè)務(wù)收入價量齊升，使得公司綜合毛利率同比提升4.19%至34.54%，體現(xiàn)出公司持續(xù)提升的技術(shù)優(yōu)勢。
智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)持續(xù)推進，期待后續(xù)政策催化提升業(yè)務(wù)空間。上半年，公司加大智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)的全面布局，積極實現(xiàn)成為立足上海覆蓋全國的業(yè)務(wù)布局，建立了重慶自公司，實現(xiàn)了對全部直轄市與重點一線城市的業(yè)務(wù)覆蓋。
憑借自身在全國的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局，公司已經(jīng)為3.6 億人建立健康檔案，為1.5 億人提供社會保障服務(wù)。待下半年醫(yī)療改革與“十三五規(guī)劃”進一步落地后，公司智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)空間有望大幅提升。
智慧城市業(yè)務(wù)推廣效果明顯，業(yè)務(wù)覆蓋面持續(xù)擴大。公司通過在智慧城市業(yè)務(wù)的多年布局，已經(jīng)在上海、北京、天津、成都、青島、南京等數(shù)十個國內(nèi)城市建立了業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。在上半年，整體業(yè)務(wù)上漲超過20%的基礎(chǔ)上，上海地區(qū)主要業(yè)務(wù)占比由去年的37%降低至26%，公司全國業(yè)務(wù)布局覆蓋面持續(xù)擴大，業(yè)務(wù)推廣效果明顯。
以智慧醫(yī)療為基石，聯(lián)手產(chǎn)業(yè)巨頭，積極向大健康領(lǐng)域延伸。進入下半年以來，公司相繼完成了與上海醫(yī)藥集團股份有限公司和太平洋保險養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司在大健康與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略框架協(xié)議的簽訂工作，以公司智慧醫(yī)療為基石，分別向醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)與養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)明確延伸，提前占領(lǐng)智慧健康等新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)口。
風(fēng)險提示。智慧醫(yī)療政策實施不及預(yù)期、醫(yī)療醫(yī)藥管制升級、平臺業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期。
維持“買入”評級，目標價45 元。醫(yī)療信息平臺化的絕對龍頭。經(jīng)過半年業(yè)務(wù)推廣，公司在智慧城市與新晉智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)的布局效果顯著，在主營穩(wěn)定增長的同時，上海本地業(yè)務(wù)占比明顯下降，華北與華南市場開拓趨勢明確，全國性發(fā)展勢頭明確。在智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)，公司已成功在全國數(shù)十個城市與醫(yī)療機構(gòu)開始深入合作。隨著下半年“十三五規(guī)劃”的推動和醫(yī)療行業(yè)的改革趨勢，我們看好公司以醫(yī)院數(shù)據(jù)平臺為核心的業(yè)務(wù)未來商業(yè)模式，盈利的高速增長有望隨醫(yī)改深化而持續(xù)上升。雖然目前公司估值水平較高，但若考慮到公司在醫(yī)院信息平臺的領(lǐng)先布局和綜合優(yōu)勢，我們看好公司在“十三五”期間的盈利模式的大幅升級。我們維持公司2015-17年EPS 預(yù)測為0.27/0.39/0.53 元，對應(yīng)PE 為113/77/56/倍。長期看，假設(shè)給予公司30%的醫(yī)院信息平臺市場占有率與10%的醫(yī)保平臺占有率，則對應(yīng)年化盈利水平近35 億，給予遠期8 倍PE 的估值指標，再給予目前公司信息化業(yè)務(wù)45 倍的行業(yè)中性PE 估值，對應(yīng)公司市值455 億，對應(yīng)股價45 元左右，維持“買入”評級
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