>> 華泰證券-國信證券（002736）多元服務(wù)發(fā)力，競爭力居前-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟，羅毅 |
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業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)漸趨多元，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新穩(wěn)步推進。
經(jīng)紀(jì)及投行一路領(lǐng)先，高端客戶不斷延伸；自營業(yè)績快速釋放；全面布局互聯(lián)網(wǎng)，資本中介協(xié)同經(jīng)紀(jì)大幅提升滲透率。
大經(jīng)紀(jì)云端發(fā)力，投行持續(xù)領(lǐng)先。繼續(xù)推進經(jīng)紀(jì)從傳統(tǒng)中介向綜合財富管理模式轉(zhuǎn)型，積極借助云、網(wǎng)、端技術(shù)全方位提升產(chǎn)品及服務(wù)體驗。經(jīng)紀(jì)及財富管理收入101.96億元，同比增長4.2 倍；股基交易量953 億元，同比增長6.2 倍，手續(xù)費收入市占率5.78%，行業(yè)排名第一。投行聚焦中小企業(yè)客戶，打造“保薦+銷售”核心競爭力，劃分行業(yè)主線提升專業(yè)服務(wù)能力。股票承銷、IPO、新三板做市交易額均排名市場第一。股票承銷29 家，同比增長118.9%，市場份額7.18%；IPO18 家，市場份額10.17%。
自營轉(zhuǎn)型業(yè)績爆發(fā)，資管創(chuàng)新空間打開。投資交易是三大收入來源之一，收入貢獻比22.56%。產(chǎn)品涵蓋權(quán)益類、固收、另類投資、衍生品等，收入39.42 億元，同比增長5 倍。從自有資金投資轉(zhuǎn)型基金管理，子公司國信弘盛設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金布局新興行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。資管自主研發(fā)理財產(chǎn)品，集合資產(chǎn)凈值達到373.14 億元，較2014 年末增長70%。實現(xiàn)收入1.72 億元，同比增長92.54%。
資本中介發(fā)揮協(xié)同，兩融規(guī)模平穩(wěn)增長。資本中介增勢強勁，是公司業(yè)績重要支撐，收入13.65 億元，同比增長4.8 倍，收入貢獻比7.81%。深化經(jīng)紀(jì)與兩融協(xié)同合作，兩融滲透率有效提升，累計開立信用戶44 萬戶，市場排名第三；融資融券余額1053億元，較14 年末增長111%，利息收入貢獻比70.07%。股票質(zhì)押回購交易業(yè)務(wù)余額為5,584 億元，較2014 年年末增長65%，利息收入貢獻比12.75%。
雄厚資源支撐，綜合型券商地位提升。連續(xù)3 年總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入、凈利潤居行業(yè)前十，塑造優(yōu)良品牌效應(yīng)。經(jīng)紀(jì)及財富管理、投行領(lǐng)先優(yōu)勢積累雄厚客戶資源，有力支撐以客戶為中心的服務(wù)模式，助力打造大經(jīng)紀(jì)、大投行、大資管戰(zhàn)略格局；盈利模式轉(zhuǎn)型空間打開，綜合競爭實力顯著提升。預(yù)計2015-17 年EPS為1.66 元、1.45 元、1.62 元，對應(yīng)PE 為9 倍、10.2 倍、9.2 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險，新業(yè)務(wù)發(fā)展不如預(yù)期 。
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