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 公司報(bào)告期內(nèi)，主要收入為醫(yī)院信息化應(yīng)用軟件、公共衛(wèi)生信息化應(yīng)用軟件和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。從報(bào)告期收入增速來看，公司加大了對(duì)毛利率高(58%，明顯高于行業(yè)平均水平)的醫(yī)院信息化應(yīng)用軟件和公告衛(wèi)生信息化應(yīng)用軟件布局，收入同比增長(zhǎng)（4.16%、14.43%）；毛利率較低的集成業(yè)務(wù)增速明顯放緩。其中，公告衛(wèi)生信息化應(yīng)用軟件收入增速最高（14.43%），符合我們之前深度報(bào)告中提到的公司戰(zhàn)略重點(diǎn)布局公告衛(wèi)生信息化平臺(tái)的觀點(diǎn)，當(dāng)然，我們不能否認(rèn)的是，該領(lǐng)域因在前期投入階段，成本也相對(duì)較高。我們認(rèn)為，當(dāng)前公司戰(zhàn)略布局仍在跑馬圈地階段，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低是被預(yù)期的，我們依然看好公司在行業(yè)內(nèi)深耕細(xì)作的行業(yè)資源整合能力。
    公司一貫堅(jiān)持技術(shù)投入，有助保持公司行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，給公司長(zhǎng)遠(yuǎn)布局提供技術(shù)支持。 公司作為醫(yī)療信息化重要軟件企業(yè)，一直重視對(duì)研發(fā)的投入，公司研究投入費(fèi)用的財(cái)務(wù)費(fèi)用化處理也一定程度上影響公司收入表現(xiàn)。本報(bào)告期內(nèi)， 在新產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)改造方面共計(jì)投入22,841,404.50 元，占營(yíng)業(yè)收入的13.40%（高于行業(yè)平均水平），新增發(fā)明專利1 項(xiàng)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)6 項(xiàng)。公司近期與浙江大學(xué)及三級(jí)軟件研究所簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議公告，對(duì)云平臺(tái)架構(gòu)、大數(shù)據(jù)、醫(yī)聯(lián)體私有云等智慧醫(yī)療技術(shù)架構(gòu)進(jìn)行研究。對(duì)技術(shù)研發(fā)的投入，能夠進(jìn)一步提升公司智慧醫(yī)療戰(zhàn)略布局技術(shù)支持。
    B2B模式進(jìn)入圈地階段，2C變現(xiàn)模式值得探討。 1.圈地效應(yīng)顯現(xiàn)。公司于2015 年7 月30 日中標(biāo)成為中山市區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)建設(shè)營(yíng)運(yùn)項(xiàng)目的供應(yīng)商，中標(biāo)金額為2982 萬，這是公司采用政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目（PPP）模式突破區(qū)域醫(yī)療信息平臺(tái)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。平臺(tái)建設(shè)周期2.5 年（可邊建設(shè)邊運(yùn)營(yíng)），公司10 年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)（不含建設(shè)期）。本次項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，公司從平臺(tái)建設(shè)到后期運(yùn)營(yíng)方案頂層設(shè)計(jì)，整合了中山市區(qū)域內(nèi)“三醫(yī)”資源，能夠利用當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)整合資源，實(shí)現(xiàn)2B2C的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)后續(xù)可觀收益。公司此次的“建設(shè)+運(yùn)營(yíng)” 模式很好地體現(xiàn)了公司積極布局政府入口的態(tài)度，同時(shí)強(qiáng)有力地體現(xiàn)了公司在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型上卓有成效的執(zhí)行力。2.建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)制定參與者、獲得平臺(tái)互聯(lián)互通最高級(jí)別認(rèn)證，成為圈地重要砝碼。公司積極參與各地區(qū)公共衛(wèi)生信息化規(guī)劃設(shè)計(jì)，因地制宜地提供區(qū)域性的醫(yī)療衛(wèi)生信息化解決方案，并在此基礎(chǔ)上積極探索依托區(qū)域公共衛(wèi)生信息平臺(tái)數(shù)據(jù)入口的模式，為衛(wèi)生行政部門、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、區(qū)域居民等提供以醫(yī)療大數(shù)據(jù)應(yīng)用為核心的綜合醫(yī)療信息化應(yīng)用支持服務(wù)，主持和參與起草行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、地方標(biāo)準(zhǔn)10多項(xiàng)；公司承建的杭州市“區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)” 通過衛(wèi)生部專家審批，獲得地市級(jí)平臺(tái)通過國(guó)家4A級(jí)（四級(jí)甲等）認(rèn)證，已屬于地市級(jí)平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)中最高級(jí)別。如我們?cè)谏疃葓?bào)告中強(qiáng)調(diào)的，醫(yī)療數(shù)據(jù)的變現(xiàn)在政策壁壘下，直接從C端數(shù)據(jù)導(dǎo)流的難度很大，而區(qū)域衛(wèi)生信息化平臺(tái)作為政府主管部門醫(yī)療“十三五”的重要工作安排，是未來政府醫(yī)改重點(diǎn)布局領(lǐng)域。當(dāng)前政府?dāng)?shù)據(jù)不斷放開，優(yōu)先布局政府醫(yī)療數(shù)據(jù)端的企業(yè)必然占據(jù)數(shù)據(jù)入口優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，我們也能夠看到，在跑馬圈地的進(jìn)程中，公司并未明確數(shù)據(jù)變現(xiàn)的方式，從行業(yè)趨勢(shì)來看，公司最有可能的與保險(xiǎn)合作、與藥企合作形成變現(xiàn)模式，我們認(rèn)為在公司成功搭建好平臺(tái)后，中山市的B2B2C模式會(huì)成為公司轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)的重要標(biāo)桿，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注該項(xiàng)目的進(jìn)展。
    維持“增持”評(píng)級(jí) 我們預(yù)測(cè)公司2015 年-2017 年的EPS 分別為0.9 元、1.03 元、1.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為132.2 倍、115.7 倍、101.3 倍。當(dāng)前來看，估值較高，但我們持續(xù)看好公司在行業(yè)內(nèi)技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及資源整合能力，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型落地也在持續(xù)不斷推進(jìn)，我們將持續(xù)關(guān)注公司轉(zhuǎn)型落地進(jìn)展，繼續(xù)看好公司未來發(fā)展。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 創(chuàng)業(yè)板大幅下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域衛(wèi)生信息平臺(tái)運(yùn)營(yíng)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。