>> 海通證券-納川股份（300198）公司半年報-中報符合預期，多動力預計驅動H2回暖-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧學，邱友鋒 |
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下半年“地下管廊+新能車+高端管材”三大亮點已落定，預計業(yè)績彈性巨大。
公司發(fā)布2015 年中報。H1 實現(xiàn)營收5.21 億元（同+87.60%），營業(yè)成本4.25億元（同+120.37%），歸屬于上市公司股東凈利潤2380 萬元（同-44.35%），對應EPS 為0.06 元。其中，Q2 實現(xiàn)營收3.25 億元（同+95.82%），歸母凈利潤2077 萬元（同-7.01%），對應單季EPS 為0.05 元。
收入大增，受福建萬潤新能車動力總成拉動。公司于3 月實現(xiàn)66%控股福建萬潤，福建萬潤主營新能源汽車混動動力總成和純點動動力總成，具有較高的技術壁壘，屬新能源汽車核心技術。受上半年公司產品毛利率水平較高、新能源汽車行業(yè)加速放量等影響，福建萬潤銷售和盈利情況明顯向好，H1 利潤超過1800 萬元，對公司收入大增造成顯著影響。
管材出貨量呈現(xiàn)周期底部回升跡象，但總體仍拉低 H1 盈利水平。受宏觀經濟影響，管道施工量放緩，導致Q1 管材出貨量同比下降。Q2 市場小幅回暖、且年中起受地下管廊政策利好，公司管材出貨量開始自周期底部回暖，但綜合來看仍顯著拉低了H1 利潤水平，預計H2 將有所好轉。
“地下管廊+新能車運營+核電管材”三大亮點落定，業(yè)績彈性巨大。公司管材業(yè)務具備多年經驗和技術優(yōu)勢，將參與平潭市政管廊建設、搶先受益地下管廊政策紅利。管材業(yè)務底部回升，并積極向高附加值延伸，合作中廣核共同開發(fā)并出口高端核電HDPE 材料。新能車方面，公司已獲得B2B 運營執(zhí)照，并合作福建平潭、福建萬潤、金龍汽車，搶先布局、引領模式創(chuàng)新，瞄準新能源商用車的巨大市場空間。三大主業(yè)亮點落實，未來業(yè)績值得期待。
盈利預測與投資建議。公司具備“地下管廊+新能車+核電”三大亮點，且都已落實向好，將奠定公司堅實業(yè)績基礎，彈性巨大。預計2015-2017 年EPS分別0.24、0.45、0.62 元，對應2015 年8 月26 日收盤價PE 分別為49、26、19 倍。目標價22 元，對應2016 年PE 為49 倍。維持買入評級。
風險提示。汽車行業(yè)低迷。系統(tǒng)性風險。
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