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結(jié)合半年報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)2424 元/噸，噸鋼成本2342 元/噸，噸鋼毛利82 元/噸，同比分別變動(dòng)-554 元/噸、-585 元/噸和30 元/噸；
    公司表現(xiàn)略好于行業(yè)運(yùn)行情況：上半年我國宏觀經(jīng)濟(jì)不斷尋底，固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)開工面積持續(xù)低位徘徊。受此影響，鋼鐵行業(yè)下游需求極度低迷，社會(huì)庫存去化速度緩慢，噸鋼毛利走低。我們測算的數(shù)據(jù)顯示，熱軋板、冷軋板以及螺紋鋼噸鋼毛利分別同比下降149 元/噸、134 元/噸以及155 元/噸。在行業(yè)低迷大背景下，上半年公司噸鋼毛利逆市同比增加30 元/噸，毛利率提升1.63%，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)走勢，這主要是受益于公司挖潛增效和聚焦核心業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)板材、型材、火車輪及環(huán)件毛利率增加2.05%、0.22%和1.16%。但與此同時(shí)，由于運(yùn)輸、裝卸費(fèi)用以及土地使用稅大幅攀升，公司上半年銷售及管理費(fèi)用同比增加29.6%與37.6%，三項(xiàng)費(fèi)用增幅明顯惡化公司凈利表現(xiàn)，同比下降69.3%；收購馬晉公司，打造世界高端車輪領(lǐng)先企業(yè)：2015 年5 月29 日公司宣布以1.74 億元收購收購晉西車軸持有的馬晉公司（馬鋼與晉西車軸五五合資公司）50%股權(quán)，完成收購后，公司持有馬晉公司的股權(quán)比重將由50%增至100%。馬晉公司經(jīng)營范圍為鐵路用各類車輪軸的研發(fā)、制造與貿(mào)易，公司通過此次收購行動(dòng)，不僅可以與公司現(xiàn)有的車輪業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，而且可以快速切入火車車輪下游產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步打造軌道交通裝備制造平臺。同時(shí)，公司前期成功收購法國瓦頓公司，增強(qiáng)了其在車輪及相關(guān)鐵路產(chǎn)品的技術(shù)力量，在國內(nèi)高鐵市場蓬勃發(fā)展與高鐵不斷“走出去”背景下，有助于公司搶占高鐵車輪產(chǎn)業(yè)鏈高地，打造世界高端車輪領(lǐng)先企業(yè)；
    高速車輪技術(shù)認(rèn)證仍需等待：目前，發(fā)改委已梳理提出68 個(gè)2015 年-2017 年擬新開工建設(shè)的重大城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2015 年軌道交通總投資將超過去年水平。同時(shí)在國家不斷加大對鐵路以及軌道交通投資力度背景下，近期車輛裝備購置頻出大單。8 月4 日中國鐵路總公司招標(biāo)一批鐵路列車項(xiàng)目，中標(biāo)的總數(shù)達(dá)1143 輛，預(yù)計(jì)中標(biāo)資金超過600 億元。公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的高速火車輪及環(huán)件制造企業(yè)，引入法國瓦頓助力高速輪對技術(shù)認(rèn)證進(jìn)度，但短期而言其對公司業(yè)績的提升仍需等待；
    投資建議：隨著陸續(xù)完成收購法國瓦頓公司與馬晉公司，公司在打造軌道交通裝備制造平臺領(lǐng)域又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。在我國對鐵路與軌道交通投資力度持續(xù)加大背景下，依托于高速車輪業(yè)務(wù)的先發(fā)優(yōu)勢地位，未來公司在高速火車車輪產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)值得期待。若下半年我國經(jīng)濟(jì)得以企穩(wěn)，需求回升疊加庫存周期，公司業(yè)績有望持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2015-2017 公司EPS 分別為-0.24 元、-0.03 元以及0.04 元，中長期給予“增持”評級。