>> 國(guó)元證券-馬鋼股份(600808)依托核心技術(shù)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整-150512
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2015/5/14 |
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嚴(yán)浩軍 |
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而鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩、供大于求的基本格局并無改觀，行業(yè)盈利水平低下。據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)，2014 年重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)銷售利潤(rùn)率只有0.9%，仍處于工業(yè)行業(yè)最低水平。
展望未來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”，呈現(xiàn)出“從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)、從要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”的新常態(tài)。鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩，需求緩中趨降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)依然艱難。
2、公司基本情況及主要業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，是中國(guó)最大鋼鐵生產(chǎn)和銷售商之一，生產(chǎn)過程主要有煉鐵、煉鋼、軋鋼等。公司主要產(chǎn)品是鋼材，大致可分為板材、型鋼、線棒、車輪和特鋼五大類。
2014 年，公司在開局不利的逆境中，大力穩(wěn)定生產(chǎn)秩序，優(yōu)化產(chǎn)線分工和組產(chǎn)模式，高效調(diào)配資源，快速推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)營(yíng)績(jī)效持續(xù)改善。全年開發(fā)新產(chǎn)品150 萬噸，大功率機(jī)車輪通過CRCC（中鐵檢驗(yàn)認(rèn)證中心）認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)批量使用，250km/h 動(dòng)車組車輪裝車試運(yùn)行，350km/h 高速動(dòng)車組車輪試制達(dá)到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，HRB500DW 低溫鋼筋填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。2014 年，公司生產(chǎn)生鐵1,797 萬噸，同比減少0.83%；生產(chǎn)粗鋼1,887 萬噸、鋼材1,838 萬噸，同比分別增加0.43%和1.38%。
截止2014 年12 月31 日，公司擁有有效專利632 項(xiàng)，特許權(quán)8 項(xiàng)，有效技術(shù)秘密513 項(xiàng)。專利技術(shù)、技術(shù)秘密、技術(shù)訣竅構(gòu)成了公司的核心技術(shù)體系。公司在車輪（特別是高速動(dòng)車組車輪）、大功率機(jī)車輪、高強(qiáng)汽車板、高效節(jié)約型建筑用鋼、海洋工程用H 型鋼、熱軋高等級(jí)管線鋼、高效電工鋼等關(guān)鍵產(chǎn)品方面形成自己的核心技術(shù)，與同類企業(yè)相比，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別是在高效節(jié)約型建筑用鋼、車輪、高速動(dòng)車組車輪、大功率機(jī)車輪產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)處于技術(shù)龍頭地位。
4、公司財(cái)務(wù)狀況分析
2014 年，公司大力推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，按邊際利潤(rùn)大小優(yōu)化資源配臵，加快釋放板帶產(chǎn)能，使板材產(chǎn)銷量大幅增長(zhǎng)，型材及線棒材產(chǎn)銷量相應(yīng)減少。車輪的產(chǎn)銷存量同比無重大變化。公司營(yíng)業(yè)收入較上年減少19%，主要是由于本年度鋼材均價(jià)下跌所致。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額及歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比分別增加58.97%、26.99%和40.32%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司降本增效工作取得成效所致。
2015 年1 季度，公司共生產(chǎn)生鐵425 萬噸、粗鋼450 萬噸及鋼材434 萬噸，同比分別增加5.59%、7.49%及8.80%。按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，公司營(yíng)業(yè)收入117.5 億元，同比減少13.90%，主要是由于鋼材銷售價(jià)格下跌所致；歸屬于上市公司股東的凈虧損為5.95 億元，同比增加33.51%，主要是由于本期的營(yíng)業(yè)毛利進(jìn)一步縮減，管理費(fèi)用等期間費(fèi)用增加所致。其中，管理費(fèi)用460,486,901 元，同比增加50.62%，主要是由于公司及部分子公司繳納的土地使用稅增加所致。
5、未來3 年盈利預(yù)測(cè)
2015 年，公司將以“全力推進(jìn)精益運(yùn)營(yíng)，全面激發(fā)人的活力”為工作主題，聚焦企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升和效益最大化。公司計(jì)劃生產(chǎn)生鐵1,863 萬噸、粗鋼1,971 萬噸、鋼材1,957 萬噸。
根據(jù)目前市場(chǎng)的需求和價(jià)格變化情況，以及公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年 EPS 分別為 0.05 元、0.07 元，0.09 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為100x、74.11x 和 55.66x。
綜合考慮可比公司估值水平、公司在行業(yè)中的地位以及自身發(fā)展?jié)摿Φ忍攸c(diǎn)，我們給予公司目前時(shí)點(diǎn)投資建議：持有。
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