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我們認(rèn)為興業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展速度平穩(wěn)，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)份額停留在1-2%的水平?！鰟?chuàng)新類業(yè)務(wù)生命力旺盛：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利息實(shí)現(xiàn)利息凈收入7.15 億元，同比增長(zhǎng)146.39%；兩融業(yè)務(wù)利息收入達(dá)9.4 億，同比增長(zhǎng)3.68 倍；公司報(bào)告期末兩融余額達(dá)276.59 億元，同比增長(zhǎng)100.26%，超越行業(yè)98.15%的平均增速；股票質(zhì)押業(yè)務(wù)待回購(gòu)交易金額191.60 億元，較去年同期增長(zhǎng)71.72%。近兩年來(lái)創(chuàng)新業(yè)務(wù)為興業(yè)業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)下半年在兩市兩融市場(chǎng)整體下行的大環(huán)境下，兩融業(yè)務(wù)的收入會(huì)相對(duì)縮緊，但公司的份額有望維持。■投資收益創(chuàng)新高，自營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)?。荷习肽晖顿Y收益21.23 億元，較去年同期增長(zhǎng)437.42%，為公司07 年以來(lái)最高業(yè)績(jī)；主要?dú)w于自營(yíng)盤穩(wěn)健表現(xiàn)，規(guī)模達(dá)到14.8 億元，同比增速達(dá)2.63 倍。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到18.36%，在行業(yè)內(nèi)進(jìn)入第一梯隊(duì)。
    我們認(rèn)為下半年的幾次大盤深度調(diào)整為自營(yíng)盤造成下行壓力，但就全年來(lái)看，興業(yè)投資收益同比依然走高，年化增速有望保持50%以上。
    ■投資建議：我們認(rèn)為興業(yè)證券創(chuàng)新類業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，資金運(yùn)用率在行業(yè)排名靠前，業(yè)績(jī)后續(xù)或受益福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)政策，彈性較大，給以買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)10.13 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2016 年的收入增速分別為144%、46%，EPS 分別為1.7 和2.27，相當(dāng)于2015 年4.97 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：兩市兩融下行，傭金下滑