>> 申萬宏源-中航動力(600893)公司點評：航空發(fā)動機龍頭，靜待重大專項落地-150825
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙隆隆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2015 年公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入251 億元，上半年完成年度計劃37%，究其原因除了航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品需求增長外，還有部分產(chǎn)品價格的上調(diào)。公司上半年新接訂單85.16 億元，相對去年同期有所增長。上半年公司航空發(fā)動機及衍生產(chǎn)品實現(xiàn)收入57.62 億元，同比增長6.68%，外貿(mào)出口實現(xiàn)收入11.71 億元，同比減少11.51%，非航空產(chǎn)品及服務業(yè)實現(xiàn)收入22.62 億元，同比減少46.08%，其中服務業(yè)同比減少71.59%。
航空發(fā)動機、燃氣輪機重大專項首次列入政府工作報告。由于缺乏核心機延伸、下游客戶體系獨立，導致我國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)并沒有與歐美成熟發(fā)達市場一樣通過核心機延伸拓展產(chǎn)業(yè)鏈。航空發(fā)動機產(chǎn)品仍然只是立足于航空領域，船用和工業(yè)用燃氣輪機制造沒有形成規(guī)模。
重大專項的出臺、體制改革到位，未來中國航空發(fā)動機將真正進入產(chǎn)業(yè)化運營的階段。從需求端來看，我們預計未來20 年中國航空發(fā)動機及其衍生產(chǎn)品需求量將超過2000 億美金，年均復合增長率達到20%以上。國內(nèi)需求的高速增長為公司提供未來業(yè)績保障。
軍品需求進入高增長期。以太行為代表的三代戰(zhàn)機發(fā)動機于2006 年設計定型，經(jīng)歷三年的實驗和改進之后，我們認為逐漸達到批量量產(chǎn)的階段。公司將分享三代戰(zhàn)機更新帶來的爆發(fā)式增長的機會。同時，資產(chǎn)整合之后的航空動力也是中國四代機、大型運輸機、直升機、無人機發(fā)動機的研發(fā)制造基地，產(chǎn)品儲備完善，業(yè)績增長具有持續(xù)性。
我國航空發(fā)動機整機制造唯一平臺。隨著中國航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)體制機制和定價采購體系改革的不斷推進，我們看好公司作為龍頭總裝的未來發(fā)展前景，維持2015、2016、2017 年EPS分別為0.65 元、0.78 元、0.94 元，維持增持評級。具體分析參考我們2014 年5 月的《航空動力(600893)深度研究》以及2014 年8 月的《產(chǎn)業(yè)變革奠定市值擴大基礎——國防軍工改革深度研究報告之三：航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)變革》。
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