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    投資要點(diǎn)：
    打造大健康生 態(tài)圈，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。公司以產(chǎn)品和渠道為長，覆蓋呼吸系統(tǒng)、心血管系統(tǒng)、內(nèi)分泌系統(tǒng)等醫(yī)用及家用級(jí)醫(yī)療器械領(lǐng)域，線下已打通OTC 及醫(yī)院多渠道，考慮到公司線上渠道發(fā)展勢(shì)頭迅猛，與各業(yè)務(wù)協(xié)同，且下半年上械集團(tuán)開始并表，我們上調(diào)2015-2017 年EPS 至0.66(+0.03)、0.82(+0.06)、0.98(+0.09) 元,但因行業(yè)估值中樞下移，我們下調(diào)目標(biāo)價(jià)至50 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    電商發(fā)展迅猛，盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司上半年收入10.9 億，增16.7%；凈利潤2.5 億，增31.1%，EPS0.43 元，符合我們預(yù)期。分產(chǎn)品看，公司上半年康復(fù)護(hù)理系列收入6.3 億，增17.3%，我們預(yù)計(jì)血壓計(jì)翻倍增長，收入超1 億，制氧機(jī)收入近3 億，血糖儀繼續(xù)深耕醫(yī)院渠道，與醫(yī)云形成良好協(xié)同；醫(yī)用供氧系列收入3.6 億，增4.2%；醫(yī)用臨床系列收入1.0 億，增88.7%。家用醫(yī)療器械屬于電商受益品種，公司上半年線上渠道發(fā)展迅猛，電商平臺(tái)收入近2 億，實(shí)現(xiàn)翻番增長，我們預(yù)計(jì)全年有望達(dá)到4 億。公司上半年綜合毛利率略有提升，主要是高毛利產(chǎn)品占比提升。
    立體化渠道優(yōu)勢(shì)，整合多方力量形成閉環(huán)。公司已完成收購上械集團(tuán)，在醫(yī)用高值耗材領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，不斷加強(qiáng)醫(yī)院渠道建設(shè)。
    同時(shí)，公司大力發(fā)展OTC、電商渠道，在家用醫(yī)療器械領(lǐng)域的品牌影響力及平臺(tái)優(yōu)勢(shì)越來越強(qiáng)。我們認(rèn)為，公司有望依靠互聯(lián)網(wǎng)布局，以及引入紅杉、阿里健康、并購基金等合作方，借助多方力量盤活線上與線下資源形成閉環(huán)，打造大健康生態(tài)圈。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商擴(kuò)張速度低于預(yù)期；外延并購進(jìn)度低于預(yù)期。