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    ■杭州市場超跌反彈、項(xiàng)目攬銷冠、業(yè)績超預(yù)期：1）銷售超預(yù)期、杭州銷冠：上半年公司在銷樓盤武林壹號、錢塘印象包攬杭州市銷售金額的冠、亞軍；萬名城榮膺市區(qū)銷售面積第二名；金色黎明位列主城銷售套數(shù)第五名,上半年累計(jì)銷售合同金額為107 億元。2）公司債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、現(xiàn)金流狀況良好：公司資產(chǎn)負(fù)債率降至74.5%，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入占營收比為37.2%，另外，公司還將通過多種方式融資，逐漸優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
    ■向輕資產(chǎn)公司轉(zhuǎn)變，積極發(fā)展代建業(yè)務(wù)：1）調(diào)整項(xiàng)目結(jié)構(gòu)，拓展商業(yè)代建項(xiàng)目：公司上半年銷售額中包括代建銷售金額32.38 億元，占比30%，代建項(xiàng)目毛利潤在75%以上，公司未來有望繼續(xù)提升代建項(xiàng)目規(guī)模，繼續(xù)走輕資產(chǎn)道路。2）與平安不動(dòng)產(chǎn)合作，成為公司強(qiáng)力合作伙伴：與平安不動(dòng)產(chǎn)的合作正在深化，平安將全力支持公司在上海、杭州的項(xiàng)目獲取及建設(shè)。
    ■國內(nèi)外多領(lǐng)域拓展，互聯(lián)網(wǎng)+加速推進(jìn)：1）開拓海外市場：根據(jù)公司立足國內(nèi)、積極布局海外市場的發(fā)展戰(zhàn)略，公司進(jìn)軍美國市場，西雅圖項(xiàng)目擬全部出租，年化收益率可達(dá)7-8%。2）與天堂硅谷簽訂服務(wù)協(xié)議，互聯(lián)網(wǎng)+轉(zhuǎn)型推進(jìn)：公司與天堂硅谷簽訂合作協(xié)議，將為公司挑選兼并收購互聯(lián)網(wǎng)+等標(biāo)的；目前轉(zhuǎn)型正在加速推進(jìn)。
    ■投資建議：公司上半年地產(chǎn)銷售大幅增長、業(yè)績超預(yù)期，積極拓展代建等輕資產(chǎn)項(xiàng)目，加速海外市場布局及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)結(jié)合，我們預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.43、0.59、0.67，目前股價(jià)對應(yīng)PE 估值為16X、11X 和10X，維持買入-A 投資評級，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.9 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售低于預(yù)期、轉(zhuǎn)型減速