>> 中信證券-航天電子（600879）2015年中報點評-中報業(yè)績低于預期，資本運和值得期待-150828
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩，胡正洋 |
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此報告為加密報告 |
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作為航天科技集團下屬第四大科研實體，公司在測控通信、衛(wèi)星導航、激光慣導、微電子等專業(yè)領域優(yōu)勢地位明顯。2015 年上半年，公司軍品業(yè)務收入16.32 億元，同比下降1.76%，下降幅度超過我們此前的預期，拖累公司整體增速。民品業(yè)務收入1.46 億元，同比增長26.97%。鑒于以往公司航天產品交付方面呈現(xiàn)出前低后高的特性，下半年隨著軍品交付進入正常節(jié)奏，我們預期收入和利潤有望回歸正常增速，達到我們年初的預期。
立足高精尖，布局長線發(fā)展。公司在載人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代導航等重大專項項目的攻關和研制進展順利，并繼續(xù)加大在新領域布局的力度，先后完成了微小型激光陀螺、擴頻應答機、熱電偶連接器等新產品樣機研制，為后續(xù)快速發(fā)展奠定基礎。
無人機業(yè)務成未來看點。依托公司強大的科研技術實力，2013 年公司攻克多項無人機技術難題。公司無人機產品主要是LY 系列近程小型無人機，自2013 年以來，已先后中標警用無人機系統(tǒng)采購項目和海洋環(huán)境檢測項目，并與新疆自治區(qū)政府簽訂了多個型號的無人機系統(tǒng)合同，使公司的無人機產品在反恐領域也獲得了應用。我們預計，無人機業(yè)務有望成為公司未來重要的業(yè)績增長點。
航天國企改革重要標的，資產注入預期強烈。公司控股股東航天九院作為航天科技集團最晚成立的研究院，對推進資產證券化工作有較為強烈的訴求，且成立之初就建立了相對完善的企業(yè)組織架構，其推行事業(yè)單位改制的難度相對較小，有望成為航科集團推進國企改革的前沿陣地。隨著科研院所改制的不斷開展，目前尚有包括13/16/771/772 所在內的4 家研究所及4 家企業(yè)存在資產注入的可能，公司業(yè)績料將因此增厚70%。
風險提示。軍品業(yè)務訂單低于預期，民品市場開拓不達預期，資產注入和資本運作進度低于預期等。
盈利預測、估值及投資評級。雖然公司上半年軍品業(yè)務收入下滑超出我們先前的預測，但考慮到軍品訂單交付的周期性，我們維持2015/16/17 年全年攤薄EPS 分別為0.28/0.32/0.37 元的預測，當前價24.50 元，對應2015/16/17 年PE 分別為78/68/59 倍?？紤]到科研院所改制和資產注入的預期，維持公司“增持”評級。
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