>> 齊魯證券-瑞普生物(300119)戰(zhàn)略切入寵物保健領(lǐng)域，外延式擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
大?。?/td>
| 406KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
公司擬與天創(chuàng)資產(chǎn)、天創(chuàng)保鑫通過(guò)增資擴(kuò)股的方式投資瑞派寵物，其中公司以自有資金出資1,000 萬(wàn)元，天創(chuàng)資產(chǎn)出資2000萬(wàn)元，天創(chuàng)保鑫出資2000 萬(wàn)元。前述投資完成后，瑞派寵物的注冊(cè)資本由人民幣1 億元增加至1.28 億元，公司持有瑞派寵物4.34%的股權(quán)。公司擬進(jìn)行員工持股計(jì)劃，籌集資金總額不超過(guò) 1.12 億元，定增發(fā)行不超過(guò)0.70 億股，發(fā)行價(jià)格為16.02 元/股，存續(xù)期為48 個(gè)月，定增新股鎖定期為36 個(gè)月。
公司通過(guò)增資瑞派寵物，戰(zhàn)略切入高成長(zhǎng)的寵物保健領(lǐng)域，為業(yè)績(jī)添加新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
瑞派寵物從事寵物連鎖醫(yī)院的運(yùn)營(yíng)及管理，現(xiàn)有子公司15 家，其中江蘇瑞派東華寵物醫(yī)院管理有限公司、北京美聯(lián)眾合動(dòng)物醫(yī)療科技有限公司是區(qū)域性管理公司， 分別負(fù)責(zé)華東、華北寵物醫(yī)院日常業(yè)務(wù)的管控，各寵物醫(yī)院門店為經(jīng)營(yíng)主體。寵物醫(yī)院門店的主營(yíng)業(yè)務(wù)為寵物醫(yī)療、寵物美容和寵物用品銷售。
瑞派寵物管理團(tuán)隊(duì)多為行業(yè)專業(yè)人士，在寵物醫(yī)療領(lǐng)域已積累多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，賴曉云先生擅長(zhǎng)小動(dòng)物B超診斷、小動(dòng)物骨科手術(shù)，楊雪松先生擅長(zhǎng)小動(dòng)物遺傳病、腰椎疾病與針灸。
近十年來(lái)國(guó)內(nèi)寵物數(shù)量呈幾何倍數(shù)增長(zhǎng)，與寵物服務(wù)相關(guān)的寵物醫(yī)療、寵物美容、寵物食品、用品用具等細(xì)分行業(yè)步入快速發(fā)展的軌道，寵物行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已突破千億元，年增長(zhǎng)率接近30%，未來(lái)仍有較大的增長(zhǎng)空間。
公司將寵物業(yè)務(wù)視為新興業(yè)務(wù)，在寵物醫(yī)藥領(lǐng)域已有藥品、生物制劑的戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，通過(guò)此次增資瑞派寵物，開(kāi)始涉足寵物相關(guān)產(chǎn)業(yè)。瑞派寵物已集中了全國(guó)范圍的寵物醫(yī)療優(yōu)勢(shì)資源，并在不斷拓展新的寵物醫(yī)院合作伙伴。本次投資將發(fā)揮公司與瑞派寵物分別在產(chǎn)品與市場(chǎng)渠道方面的優(yōu)勢(shì)，形成良好的協(xié)同效應(yīng)，符合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
我們認(rèn)為公司在寵物保健領(lǐng)域的超前布局，不僅是外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略的延續(xù)，同時(shí)更是進(jìn)入了新的藍(lán)海市場(chǎng)。
未來(lái)在先入優(yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下，公司有望成為國(guó)內(nèi)寵物保健品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，借助渠道、產(chǎn)品與服務(wù)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)較高的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 禽鏈高存欄、營(yíng)銷端優(yōu)勢(shì)，助力公司上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。受2013 年祖代雞引種量同比增加14.65%、2014年初禽流感去存欄的影響，2015 年上半年商品代肉雞存欄量總體仍相對(duì)較高，并帶動(dòng)了公司2015 年上半年業(yè)績(jī)同比回升。但更重要的是，公司能夠在畜禽整體存欄未大幅回升的條件下，取得50%左右的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，關(guān)鍵在于公司營(yíng)銷端的優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。
借助高效外延式擴(kuò)張，2015 年全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)無(wú)憂。受2014 年祖代雞引種量進(jìn)入下降通道的影響，2015年下半年禽鏈存欄可能會(huì)有所下滑，而生豬存欄同比預(yù)計(jì)也不會(huì)有大幅回升。但是公司在2015 年6 月9 日已經(jīng)完成了收購(gòu)華南農(nóng)大生物股權(quán)31.98%的工商變更登記手續(xù)，正式以大股東經(jīng)營(yíng)實(shí)體身份進(jìn)入南方廣闊的禽鏈?zhǔn)袌?chǎng)。公司的營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)不僅有望繼續(xù)助力華南生物原有產(chǎn)品在南方市場(chǎng)的繼續(xù)開(kāi)拓（年出欄40 億只但防控滲透率較低的水禽養(yǎng)殖戶就是極具增長(zhǎng)潛力的典型），同時(shí)公司其他產(chǎn)品也將隨之打入南方市場(chǎng)，疫苗滲透份額有望獲得顯著提升。因此即便養(yǎng)殖存欄水平不能為業(yè)績(jī)大幅回升提供顯著動(dòng)力，但公司憑借并購(gòu)在南北市場(chǎng)的高效協(xié)同、營(yíng)銷端優(yōu)勢(shì)的持續(xù)發(fā)力、2014 年業(yè)績(jī)的超低基數(shù)，2015 年全年實(shí)現(xiàn)40%左右的增長(zhǎng)可期。
長(zhǎng)期來(lái)看，我們堅(jiān)定看好公司在科研資源、市場(chǎng)開(kāi)拓、新興板塊方面的優(yōu)質(zhì)布局：（1）公司通過(guò)并購(gòu)華南生物，已基本成為華南農(nóng)大獸用疫苗科研資源的商業(yè)化平臺(tái)，未來(lái)將獲得源源不斷的新品與科研方面的支持，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力提升一個(gè)檔次；（2）公司通過(guò)華南生物強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入南方市場(chǎng)，以及中岸生物加碼中部市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)完善的區(qū)域市場(chǎng)布局，各類產(chǎn)品將繼續(xù)向各自的低滲透區(qū)域?qū)で蟾咴鲩L(zhǎng)空間；（3）公司先發(fā)切入寵物保健品業(yè)務(wù)，未來(lái)在這一藍(lán)海市場(chǎng)將擁有較大的資源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)。同時(shí)公司通過(guò)員工持股計(jì)劃也有望進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率，從基層業(yè)務(wù)層面保證業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
考慮增發(fā)攤薄預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.34 元、0.56 元和0.86 元，按2016 年40XPE 取計(jì)算，目標(biāo)價(jià)22.4 元，給予“買入”評(píng)級(jí)，隨著未來(lái)禽類養(yǎng)殖行業(yè)景氣復(fù)蘇，公司疫苗需求將放量，外延式收購(gòu)華南生物打開(kāi)公司外延式擴(kuò)張的估值空間，上述因素將成為公司股價(jià)上漲的催化劑。
|
|
