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重慶路橋的營(yíng)業(yè)收入較去年同期下降700 萬(wàn)元左右的原因主要由兩個(gè)方面導(dǎo)致：其一，BOT 項(xiàng)目的收入從去年同期1.1 億元的水平下降到1.08 億元，按理說(shuō)公司BOT 項(xiàng)目收入根據(jù)合同是完全確定而不應(yīng)出現(xiàn)波動(dòng)的，但是因?yàn)檎犊钤诎肽昴┯袠O少數(shù)尾款沒(méi)及時(shí)到位導(dǎo)致收入出現(xiàn)細(xì)微差異；其二，工程項(xiàng)目類(lèi)業(yè)務(wù)的收入從去年同期的950萬(wàn)元下降到400 萬(wàn)元，原因是因?yàn)榻衲赀@部分業(yè)務(wù)相對(duì)偏少的原因所致。但整體來(lái)看，尾款遲早會(huì)交付公司；工程業(yè)務(wù)并非公司主營(yíng)業(yè)務(wù)且規(guī)模一直較小，所以公司收入基本保持穩(wěn)定。
    投資收益增加是利潤(rùn)上升主因。公司2015 年上半年出現(xiàn)了收入下降、利潤(rùn)上升的情況，主要原因是因?yàn)楣?015 年上半年的投資收益較高：參股子公司貢獻(xiàn)約5652 萬(wàn)元利潤(rùn)、可供出售的金融資產(chǎn)貢獻(xiàn)5442 萬(wàn)元利潤(rùn)。
    公司將繼續(xù)在路橋領(lǐng)域加大投資力度。目前，重慶路橋的重要資產(chǎn)之一，重慶石板坡長(zhǎng)江大橋的收費(fèi)權(quán)即將于2016 年到期，公司正在積極增加資產(chǎn)儲(chǔ)備，未來(lái)大概率將繼續(xù)投資新建重慶主城區(qū)跨江大橋PPP 項(xiàng)目。
    未來(lái)公司看點(diǎn)：我們認(rèn)為，重慶路橋具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：1.公司業(yè)績(jī)十分穩(wěn)定，在經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下是資金避險(xiǎn)的理想標(biāo)的；2.重慶路橋不是重慶國(guó)企，但受益于地方國(guó)企改革，將有收購(gòu)資產(chǎn)的可能；3.新任總經(jīng)理為參股公司主要負(fù)責(zé)人，未來(lái)或有將參股公司納入上市公司平臺(tái)的可能；4.股東重慶信托資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備眾多，不排除控股集團(tuán)層面有推動(dòng)上市公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的可能。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2015 年到2017 年的EPS 分別為0.29 元，0.28 元，0.31 元，對(duì)應(yīng)的PE 為34 倍、34 倍、31 倍，前期受益于區(qū)域國(guó)企改革概念炒作，公司估值已經(jīng)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值15 倍，雖然長(zhǎng)期看好公司的避險(xiǎn)投資屬性，但短期注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：或出現(xiàn)不可預(yù)計(jì)的地質(zhì)災(zāi)害。