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公司業(yè)績增長主要來自片仔癀系列國內市場增速較快，同時日化產(chǎn)品在較快增長時費用控制合理，盈利能力提升。公司新管理層上任后聚焦一核兩翼戰(zhàn)略帶來諸多變化，成立產(chǎn)業(yè)并購基金加快布局醫(yī)療健康領域，并注重與外部合作來拓展市場，諸多變化值得關注。我們上調15年盈利預測凈利增20%，維持推薦。
    Q2 增速明顯提升。公司上半年收入8 億，增6%；凈利潤2.5 億，增16%；扣非后凈利2.5 億，增17%，實現(xiàn)EPS0.63 元。Q2 單季度收入增12%，凈利增33%，增速提升明顯。業(yè)績增長主要來自片仔癀系列國內市場增速較快，此外日化產(chǎn)品在較快增長時費用控制合理，盈利能力提升。公司毛利率52.7%，提升近4 個百分點，管理費用增長35%主要與員工增加和研發(fā)投入加大有關，銷售費用率和財務費用率有所下降，整體費用率提升0.8%控制較好。
    主營業(yè)務分析。藥品銷售7.1 億，增5%，毛利率提升4.6%，片仔癀海外銷售收入1 億，下滑30%，我們推測預計片仔癀系列國內市場增速較快，帶動以片仔癀系列為主的母公司收入4.4 億，凈利2.5 億，增速均在9%左右。日用品、化妝品收入0.9 億，增長16%，其中：化妝品公司收入0.84 億，凈利1837 萬，凈利同比大幅提升主要與去年同期費用投入較多有關。
    新管理層帶來明顯變化。公司新管理層上任后聚焦一核兩翼戰(zhàn)略，帶來較多變化。公司推出4 種會員卡并積極與外部合作來推進中高端消費群體市場，與銀之杰合作發(fā)展電商平臺，并推出一系列產(chǎn)品發(fā)展片仔癀大健康產(chǎn)業(yè)鏈。
    近期公司先后與興業(yè)、清科成立產(chǎn)業(yè)基金加快布局醫(yī)療健康領域，與上海家化合作進一步拓展營銷渠道。新管理層帶來的一系列變化值得重點關注。
    上調盈利預測，維持推薦。我們上調預測15 年凈利潤增20%（原預測增13%），EPS1.31 元，我們認為片仔癀的稀缺性和療效確定性導致提價將長期存在，營銷調整和大健康領域布局有望打開發(fā)展空間，新管理層上任后帶來諸多變化值得重點關注，維持審慎推薦。
    風險提示：成本上漲壓力，大健康戰(zhàn)略推進低于預期。