>> 海通證券-中百集團（000759）半年報點評：收入降2%、凈利降78%，主業(yè)經(jīng)營承壓-150828
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
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作者： |
汪立亭，李宏科 |
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2015 上半年公司攤薄每股收益0.03 元，凈資產(chǎn)收益率0.73%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.32 元。
公司預告2015 年1-9 月凈利潤為-1000 萬到-2000 萬元，同比下滑110.24%到120.47%。對應每股收益為-0.015 到-0.029 元。
公司同時公告擬以1702 萬元受讓鐘祥臵業(yè)剩余10%股權(quán)，交易完成后將實現(xiàn)100%控股。2012 年，公司為拓展鐘祥市場，利用當?shù)刭Y源優(yōu)勢，獲取政策支持，與金漢江公司共同組建鐘祥臵業(yè)，利用金漢江公司位于鐘祥市郢中鎮(zhèn)地塊開發(fā)購物中心，該購物中心已于2014 年1 月10 日開業(yè)。
簡評和投資建議。
1. 截至6 月底，公司營業(yè)網(wǎng)點達到1068 家，開店以便民超市為主。其中，倉儲超市新增門店2 家，關(guān)閉13 家（含5 家重慶社區(qū)超市），門店總數(shù)246 家（武漢市內(nèi)78 家，湖北省內(nèi)88 家；重慶社區(qū)超市80 家）；中百超市新增門店52家，關(guān)閉9 家，門店總數(shù)為769 家（含加盟店29 家）；百貨店11 家；電器專賣店42 家，期內(nèi)新增1 家，關(guān)閉3 家。
2. 上半年收入86.06 億元，同比下降1.68%。其中一二季度各降1.15%和2.33%。
分地區(qū)，湖北地區(qū)收入下降1.22%，占比總營收97.4%；重慶地區(qū)由于關(guān)店致收入下降16.32%，占比總營收2.6%。
（A）超市業(yè)態(tài)收入80.78 億元，同比下降2.67%。中百超市子公司收入15.69億元，同比增長3.46%，凈利潤3523 萬元，同比增長8.74%；倉儲超市子公司收入59.23 億元，同比下滑2.99%，凈利潤742 萬元，同比下滑88.46%。我們估計均主要與消費環(huán)境偏弱、競爭激烈和門店調(diào)整有關(guān)。
上半年公司新店擴張重點在渠道下沉，構(gòu)建倉儲超市、標超、生鮮超市、便利店多業(yè)態(tài)互補的發(fā)展格局；進一步推進對上游供應商的集中采購，兩大超市已經(jīng)有100 個重點品牌實現(xiàn)采購資源共享，并完成涉及16 個大類，112 個單品集中采購。
另外，公司與伊利、歐萊雅建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，以永輝入股為紐帶將再攜手聯(lián)合超市、牛奶公司共同發(fā)揮四大集團1700 億元采購規(guī)模優(yōu)勢，提升供應鏈效率。
便民公司開創(chuàng)“一加一伙”，激發(fā)經(jīng)營活力。對好邦便利店和中百超市分別實行加盟制與合伙制。今年5 月以來，合伙制門店銷售平均增26.1%，毛利增34.2%；加盟店銷售平均增5.9%，毛利增18.0%。
（B）百貨業(yè)態(tài)收入6.47 億元，同比增長4.34%。2014 年12 月28 日開業(yè)的江夏購物中心（8.86 萬平米，其中商業(yè)6.52 萬平米）和2015 年1 月10 日開業(yè)的鐘祥購物中心（5.31 萬平米）仍處于培育期，江夏店與鐘祥店上半年各虧損1374萬元與706 萬元。
（C）中百電器子公司收入下降13.51%至5.86 億元，凈利潤降93.63%至77 萬元；電子支付服務公司收入增4.63%至307 萬元，凈利潤降50.41%至73 萬元。
3. 綜合毛利率19.28%，同比減少0.18 個百分點，其中超市減少0.27 個百分點，百貨增加2.69 個百分點。超市毛利率減少0.27 個百分點至18.96%；百貨未新開店，毛利率大幅提升2.69 個百分點至22.60%，可能與品類結(jié)構(gòu)變動等有關(guān)。
4. 期間費用率增加0.8 個百分點，主因管理費用與財務費用增加。銷售費用率14.59%，與上期基本持平，費用額減少2119 萬元；管理費用率3.24%，同比增減0.52個百分點，費用額增加4079 萬元，整體銷售+管理費用率增加0.52 個百分點，人工、租金、折舊攤銷剛性擠壓利潤。募投項目完工轉(zhuǎn)固后中期票據(jù)利息停止資本化，改為直接計入當期損益，財務費用增加2312 萬元至4485 萬元，費用率增0.27 個百分點。
5. 期間費用增加疊加投資收益減少，上半年扣非后歸屬凈利潤下降93.43%。上半年投資收益減少2594 萬元至314 萬元，主因2014 年同期確認處理子公司收益帶來的高基數(shù)，營業(yè)利潤下降74.91%；營業(yè)外收入增加1370 萬元（主要來自中華路房產(chǎn)手續(xù)完備入賬），營業(yè)外支出增加516 萬元（關(guān)閉虧損門店）。
毛利率下滑，期間費用率提高，投資收益減少等，最終上半年歸屬凈利潤下降78.41%至2173 萬元。我們測算，若剔除減值損失、投資收益和營業(yè)外收支，上半年經(jīng)營性利潤總額下降71%，其中一、二季度各降39%和203%。
6. 國資持續(xù)增持
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