>> 申萬宏源-東方證券(600958)自營業(yè)務(wù)多元化發(fā)展,資管業(yè)務(wù)增長超預(yù)期-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔 |
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自營業(yè)務(wù)一直是公司第一大收入來源，收入占比持續(xù)保持在50%以上。2015 年上半年公司實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入為77.19 億，收入占比達70.16%，同比增長355%，市場的巨大漲幅帶來的投資收益是自營業(yè)務(wù)增長較大的主要原因。除此以外，公司從事直投業(yè)務(wù)和另類投資業(yè)務(wù)的子公司分別實現(xiàn)2.37億和1.92 億的營業(yè)收入。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入增長超預(yù)期，收入貢獻度提升。2015 年上半年公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入為8.37 億元，同比增長430%，收入占比為7.61%；6 月末資產(chǎn)管理規(guī)模為950.81億元，較年初實現(xiàn)翻番，其中公募基金規(guī)模為329.56 億元，增幅最大，增長約9.8 倍。
傳統(tǒng)經(jīng)紀和投行業(yè)務(wù)收入占比下降。上半年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)實凈收入為18.93 億元，收入占比為17.2%，同比下降2.76 個百分點，股基成交金額市場占比為1.22%；投行業(yè)務(wù)凈收入為5.03 億，收入占比為4.57%，同比下降6.06 個百分點，2015 年上半年公司完成3個IPO 項目和4 個再融資項目，共承銷41.66 億元，較去年同期增長253%。
信用業(yè)務(wù)快速增長，利息收入基本可以覆蓋利息支出。上半年融資融券業(yè)務(wù)和股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的快速增長為公司貢獻了14.87 億利息收入，同比增長375%。上半年由于信用類業(yè)務(wù)需求加大，公司債務(wù)融資規(guī)模大幅增長，其中發(fā)行次級債60億元，發(fā)行收益憑證108.31億元，因此利息支出也大幅增長，整體來看，上半年利息收入基本可以覆蓋利息支出。
加大直投和另類投資業(yè)務(wù)的資金投入，實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)多元化。2015 年上半年公司相繼增資直投子公司和另類投資子公司，同時公司發(fā)起設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)股權(quán)投資基金——東方智云，進一步實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)多元化。公司擬發(fā)行H 股并在港交所上市，擴充資本實力并且進行海外業(yè)務(wù)布局。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2015-2017 年EPS 為1.50 元、1.15 元和1.40 元，對應(yīng)最新收盤價的PE 分別為12 倍、15 倍和13 倍，維持“買入”評級。
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