>> 浙商證券-智慧能源(600869)收購卡歐宜能60%股權(quán),豐富配電產(chǎn)品線-150902
| 上傳日期： |
2015/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭丹丹 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
標(biāo)的公司主營配電產(chǎn)品，收購利好產(chǎn)品線豐富
卡歐宜能主營35kV 及以下配電柜、箱式變電站及變電站綜合自動化裝置等產(chǎn)品，主要用于配電領(lǐng)域，2014 年實現(xiàn)收入1.08 億元。本次交易是繼2014年收購水木源華后，公司在配電領(lǐng)域的又一起并購，有助豐富產(chǎn)品線，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，發(fā)揮各業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)。
業(yè)績承諾提供一定安全邊際
盡管卡歐宜能2015 上半年虧損574.67 萬元，其實際控制人承諾，卡歐宜能2015-2017 年凈利潤分別不低于750 萬元、1000 萬元、1350 萬元，否則將支付約定的補償款。我們認(rèn)為，該承諾將為其未來業(yè)績貢獻提供一定安全邊際。
擬借再融資支持業(yè)務(wù)健康發(fā)展
公司擬發(fā)行不超過13 億元的5 年期公司債券，以降低財務(wù)成本，證監(jiān)會已審核通過；擬定向增發(fā)募資不超過12 億元，用于支付收購福斯特新能源的部分現(xiàn)金對價、補充上市公司流動資金等，證監(jiān)會已給出一次反饋意見。
盈利預(yù)測及估值
暫不考慮增發(fā)，假設(shè)“卡歐宜能”盡快并表，對福斯特新能源的收購順利、自2016 年起并表，我們預(yù)計2015~2017 年，公司于當(dāng)前股本下將實現(xiàn)EPS 0.345元、0.46 元、0.56 元，對應(yīng)36.3 倍、27.3 倍、22.5 倍P/E。如2016 年起考慮按上限增發(fā)后的業(yè)績攤薄與流動資金改善效應(yīng)，公司將于2016、2017 年實現(xiàn)攤薄后EPS 0.44 元、0.53 元，對應(yīng)28.4 倍、23.5 倍P/E。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
業(yè)務(wù)發(fā)展、增發(fā)并購進展或低預(yù)期；并購標(biāo)的業(yè)績承諾存在不能實現(xiàn)的風(fēng)險；行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動。
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