>> 招商證券-博騰股份（300363）產(chǎn)能逐步釋放，儲備項目豐富，長線看好-150901
| 上傳日期： |
2015/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
李珊珊，李勇劍 |
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此報告為加密報告 |
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公司積極實施“大客戶+”戰(zhàn)略，儲備項目豐富，產(chǎn)能逐步釋放后將加強公司訂單承受能力，長線看好公司未來發(fā)展。維持推薦。
上半年收入增46%，凈利增31%。上半年收入5.4 億，增46%，凈利潤5545萬，增31%，扣非后凈利5407 萬，增32%，實現(xiàn)EPS 0.2 元。毛利率29%，下滑9%，毛利率下滑導(dǎo)致公司收入增速快于利潤增速，毛利率下滑主要因為抗丙肝類產(chǎn)品毛利率下滑19%和糖尿病類產(chǎn)品毛利率下滑15.5%。
分產(chǎn)品看：抗艾滋收入2 億，增106%，現(xiàn)有品種預(yù)計平穩(wěn)增長，未來新增量在GSK 抗HIV 產(chǎn)品的投產(chǎn)放量；抗丙肝收入1.3 億，增114%，毛利率23%，下滑19%，主要來自吉利德Sovaldi 放量，公司服務(wù)于強生OLYSIO 產(chǎn)品毛利率要比Sovaldi 高，結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致整體毛利率下滑；糖尿病收入9631 萬，下滑5%，主要受強生排產(chǎn)影響，實際上強生卡那列嗪上半年收入5.96 億美金，同比增182%，未來對卡那列嗪側(cè)鏈的需求依然旺盛；毛利率23%，下滑16%，主要是由于生產(chǎn)工藝改進正處于FDA 申報審批過程中，短期價格下降使毛利率下滑，預(yù)計新生產(chǎn)工藝投入使用后將降低成本，毛利率得以恢復(fù)。
產(chǎn)能逐步釋放，儲備項目豐富。公司原有產(chǎn)能僅300 立方米，目前110 車間300 立方米已投產(chǎn)，上虞基金產(chǎn)能約180 立方米，加上收購江西東邦及其他在建產(chǎn)能，公司前期產(chǎn)能瓶頸已經(jīng)突破，訂單承受能力大幅提升。公司積極實施“大客戶+”戰(zhàn)略，目前儲備項目近300 個，處于臨床3 期30-40 個。充足的產(chǎn)能和豐富的項目儲備將支撐公司未來業(yè)績快速成長。
盈利預(yù)測：公司是國內(nèi)CMO 領(lǐng)軍企業(yè)，受益于全球醫(yī)藥研發(fā)模式變革，堅持“大客戶+”戰(zhàn)略積極擴展客戶資源。充足的產(chǎn)能和豐富的項目儲備將支撐公司未來業(yè)績快速成長。公司積極向CMO 下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來存在并購整合預(yù)期。預(yù)測15 年凈利增32%，EPS0.59 元，維持審慎推薦。主要風(fēng)險：短期業(yè)績波動風(fēng)險，資產(chǎn)折舊費用影響業(yè)績。
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