>> 興業(yè)證券-三峽水利（600116）調(diào)研報告：低成本水電放量，低成本水電放量，水利部整合平臺-150904
| 上傳日期： |
2015/9/8 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋 |
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公司收入來源于自發(fā)水電和電網(wǎng)供電業(yè)務(wù)，經(jīng)營區(qū)域為重慶市萬州區(qū)。公司自有電網(wǎng)供電覆蓋面積占萬州區(qū)的90%。公司供電量占到萬州區(qū)的60-70%、主要是居民用電。公司外購電占到公司上網(wǎng)電量的70%左右，單位成本約在0.4~0.5元/千萬時，遠遠高于公司略高于0.1元/千瓦時的自發(fā)水電單位成本。2）在建水電項目16、17年集中投產(chǎn)。公司目前已投運的水電裝機容量達到17.0萬千瓦，在建水電裝機容量達到8.0萬千瓦，合計25.0萬千瓦。在建水電項目全部投產(chǎn)后，自發(fā)水電占比將達到50%，電力業(yè)務(wù)毛利率將達到40%~45%。 電改加速，降低外購電成本。電力改革的長期目標是改變電價機制。電價機制從目前的"定兩端，放中間"轉(zhuǎn)向"定中間，放兩端"。電網(wǎng)的盈利從獲取購銷差價轉(zhuǎn)向獲取固定過網(wǎng)費。電改大背景下，公司高額的外購電價可以市場化決定，有望下降。目前我國電改思路是在規(guī)范發(fā)電側(cè)競爭的基礎(chǔ)上，有序推進售電側(cè)放開，優(yōu)先放開大工業(yè)用戶購電選擇權(quán)。公司下游電價是以居民用電為主，下調(diào)可能性不大，由此售電價差進一步擴大。 水利部下屬最優(yōu)質(zhì)的上市資源整合平臺，受益水利系統(tǒng)國企改革。水利部通過下屬公司，合計持股達到29.0%。公司第一大股東中節(jié)能是純粹的財務(wù)投資者，持股比例11.2%。三峽水利在水利部下屬上市公司中持股比例最大，二股東持股比例最低。水利部綜合事業(yè)局是事業(yè)單位，旗下資產(chǎn)較多，國企改革預(yù)期強烈。水利部綜合事業(yè)局直屬企業(yè)包括新華水利控股公司、中國水務(wù)投資有限公司、北京國泰新華實業(yè)有限公司；總資產(chǎn)超過600億元。
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