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目前9 月是傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)的銷售旺季，公司有望在三、四季度迎來業(yè)績(jī)和估值的雙升，持續(xù)推薦“買入”。
    投資要點(diǎn)
    新能源汽車銷量上調(diào)：全年有望實(shí)現(xiàn)7 萬輛，其中K9 有望5500 輛結(jié)合1）今年1-7 月份公司分車型的銷售數(shù)據(jù)，以及2）公司新能源汽車的投放進(jìn)度，和現(xiàn)有資料的趨勢(shì)推導(dǎo)；我們預(yù)計(jì)公司15 年全年銷量有望實(shí)現(xiàn)7 萬輛。其中“秦”有望實(shí)現(xiàn)4 萬輛以上，且未來兩年月銷量有望維持在4000 輛以上的高位；旗艦產(chǎn)品“唐”隨著在上海市場(chǎng)的投放，全年有望實(shí)現(xiàn)銷售7800輛，且保守估計(jì)未來兩年月銷量維持在3000-4000 輛；根據(jù)訂單預(yù)測(cè)，純電動(dòng)大巴K9 有望在今年實(shí)現(xiàn)銷量5500 臺(tái)，結(jié)合行業(yè)增速及潛在海外訂單判斷，我們預(yù)計(jì)未來兩年保持35%的銷量增速。
    風(fēng)險(xiǎn)已被稀釋，目前是合理的買點(diǎn)
    我們認(rèn)為制約公司經(jīng)營(yíng)的兩大因素為1）電池產(chǎn)能，2）資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能：公司年中動(dòng)力電池產(chǎn)能約為1.6Gwh，目前約超過2Gwh，以我們對(duì)公司銷量的測(cè)算，今年全年電池需求量為3.1Gwh；根據(jù)公司定增預(yù)案，我們預(yù)計(jì)公司有望在年底實(shí)現(xiàn)5Gwh 的產(chǎn)能，且在17 年初擴(kuò)展至10Gwh，屆時(shí)將滿足公司新能源汽車業(yè)務(wù)的拓展。資金：過去公司的高杠桿經(jīng)營(yíng)是較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，而隨著業(yè)務(wù)迎來反轉(zhuǎn)，未來公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將將為充裕，將在很大程度上彌補(bǔ)公司每年約100 億元的資本性支出。
    下半年注定是行業(yè)主角
    若考慮到公司三季度計(jì)入的非經(jīng)常性損益，我么預(yù)計(jì)公司15/16/17年的歸母凈利潤(rùn)約為31.7/40.6/58億元，對(duì)應(yīng)同比增速為611%/28%/43%。預(yù)計(jì)公司扣非后的凈利潤(rùn)約為20.1/40.6/58億元，對(duì)應(yīng)同比增速為351%/101%/43%。公司新能源汽車對(duì)業(yè)績(jī)彈性的貢獻(xiàn)度尚未被市場(chǎng)所預(yù)期，預(yù)計(jì)公司全年新能源業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)約為30%，扣非后凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約為43%。