>> 西南證券-再升科技(603601)募投項(xiàng)目打開成長空間,攜手松下進(jìn)軍家電市場-150913
| 上傳日期： |
2015/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，李曉迪 |
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高性能玻璃微纖維項(xiàng)目保證原材料需求。年產(chǎn)2.5 萬噸的高性能玻璃微纖維建設(shè)項(xiàng)目將打造公司原材料產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢，奠定公司行業(yè)龍頭地位。玻璃微纖維棉是公司主要原材料，直接決定下游產(chǎn)品的品質(zhì)。募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將有效滿足公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的新增原材料需求，保證主要原材料供應(yīng)的及時(shí)性和質(zhì)量的穩(wěn)定性，為公司未來主業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
向下游延伸鉛蓄電池隔膜業(yè)務(wù)，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。募投年產(chǎn)6000 噸高比表面積電池隔膜，主要用于傳統(tǒng)汽車和新能源汽車、電動自行車、摩托車等行業(yè)的鉛酸蓄電池，市場需求和增長空間極為廣闊。2014 年，我國鉛酸蓄電池累計(jì)產(chǎn)量為22069.77 萬KVAh，同比增加8%，預(yù)計(jì)到2015 年隔膜市場空間約為50 億元。此外，玻璃纖維隔膜是用于制造鉛酸蓄電池隔膜的主要原材料之一，隨著高比表面積電池隔膜的批量生產(chǎn)，將進(jìn)一步鞏固公司在玻璃微纖維領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
真空絕熱板衍生品提升公司在行業(yè)中的地位。募投年產(chǎn)1100 萬平方米高效無機(jī)真空絕熱板衍生品，主要運(yùn)用于冰箱、冷柜和冷鏈行業(yè)。假設(shè)2015 年全球有10%冰箱和冰柜使用該材料，市場需求量將超過15 萬噸。公司在目前節(jié)能、減排的大背景下，把握發(fā)展機(jī)遇，掌控微纖維玻璃棉衍生產(chǎn)品的銷售終端，有利于提高產(chǎn)品毛利率，增強(qiáng)公司長期盈利能力，同時(shí)有利于公司產(chǎn)品類別進(jìn)一步多元化，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
與松下深度合作，進(jìn)軍全球家電市場。公司核心產(chǎn)品VIP 芯材節(jié)能效果顯著，主要運(yùn)用于冰箱冰柜的絕熱隔音。此番與全球家電公司松下進(jìn)行深度合作，不僅進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品附加值，取得進(jìn)入全球家電市場通行證，也為公司國際知識產(chǎn)權(quán)合作展開了新篇章。合資公司的設(shè)立還打通了由玻璃料、超細(xì)玻璃棉、真空絕熱板、冰箱冷鏈的全產(chǎn)業(yè)鏈無縫對接，使公司業(yè)務(wù)覆蓋面更廣，加快公司由原料型企業(yè)向制成品企業(yè)的轉(zhuǎn)型。本次與松下電器展開深度合作，也為后續(xù)新項(xiàng)目的引入創(chuàng)造了巨大的想象空間。
業(yè)績預(yù)測與估值：暫不考慮本次非公開發(fā)行，預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.35 元、0.46 元和0.57 元，動態(tài)PE 分別為64倍、49 倍和40 倍。我們認(rèn)為公司成長性較為確定，考慮其未來廣闊的外延空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格變動的風(fēng)險(xiǎn)，募投項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，VIP 芯材市場和技術(shù)變化較快的風(fēng)險(xiǎn)。
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