>> 眾成證券-神思電子(300479)深耕身份識別，靜待下游需求釋放-150917
| 上傳日期： |
2015/9/17 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
韋劍飛 |
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▲行業(yè)放開對公司沖擊有限，差異化產(chǎn)品提升業(yè)績：14年行業(yè)放開之后，市場擔(dān)憂行業(yè)競爭加劇公司業(yè)績不及預(yù)期，對此我們認(rèn)為1.身份認(rèn)證閱讀機(jī)具的兩個基礎(chǔ):安全模塊（689.1元）和加密費用（45元），基本新產(chǎn)品均價1000元左右，硬性需求的存在決定了基本型產(chǎn)品未來降價空間有限；2.雖然目前具備生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)從最初的10家增加至30家以上，但是大部分以生產(chǎn)基本型產(chǎn)品為主，同時如新進(jìn)入的南天信息、易聯(lián)眾等均非以其為主業(yè)，公司產(chǎn)品類別豐富同時能提供系統(tǒng)服務(wù)，粘性較高，在專業(yè)性以及后續(xù)產(chǎn)品升級方面下游用戶首先考慮公司，從當(dāng)前市占率保持穩(wěn)定以及通訊行業(yè)采購訂單可以表明公司的競爭力優(yōu)勢；3.下游市場受政策驅(qū)動以及行業(yè)變革等因素的影響預(yù)計將會間歇式的爆發(fā)帶動業(yè)績增長，針對不同領(lǐng)域的差異化產(chǎn)品如指紋識別、人臉識別以及電子支付等產(chǎn)品將提升公司現(xiàn)有毛利率水平。
▲盈利預(yù)測：公司募投項目預(yù)計將在17年完全投產(chǎn)，新增產(chǎn)能將緩解現(xiàn)有產(chǎn)能壓力，同時帶來收益，我們預(yù)計15-17年EPS為0.59/0.74/1.01元，對應(yīng)PE72/57/42倍，考慮下游行業(yè)間歇式爆發(fā)增長和生物識別的估值溢價等因素，給予“中性”評級。
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