>> 中原證券-浪潮信息(000977)服務(wù)器業(yè)務(wù)持續(xù)向好-150824
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2015/9/19 |
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唐月 |
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預(yù)測(cè)公司15-16年EPS分別為0.52元和0.75元（攤薄后），按24日收盤(pán)價(jià)28.68元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率分別為55.6倍和38.11倍。在IT國(guó)產(chǎn)化、“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃和山東省國(guó)有企業(yè)改革持續(xù)深入的背景下，公司的長(zhǎng)期發(fā)展值得期待，但考慮到公司在融資收購(gòu)進(jìn)度低于預(yù)期，暫下調(diào)對(duì)公司投資評(píng)級(jí)至“增持”。
事件:
公司公布了2015年半年報(bào)。2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入41.65億元，同比增長(zhǎng)45.24%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)123.57%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.40億元，同比增長(zhǎng)137.82%，每股收益為0.25元。
點(diǎn)評(píng):
公司來(lái)自國(guó)內(nèi)服務(wù)器業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)收入41.65億元，同比增長(zhǎng)45.24%，較去年同期上漲了1.77個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，服務(wù)器業(yè)務(wù)收入39.62億元，同比增長(zhǎng)49.91%，仍然是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?；?lái)自IT終端及散件的收入1.60億元，同比下滑24.09%。分區(qū)域來(lái)看，來(lái)自國(guó)內(nèi)收入38億元，同比增長(zhǎng)51.88%，繼續(xù)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)；而來(lái)自海外的收入3.22億元，同比減少8.43%。隨著后續(xù)山東超越收購(gòu)的完成，公司增速或?qū)⑦M(jìn)一步加快。
公司服務(wù)器產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)。在X86服務(wù)器方面，根據(jù)Gartner統(tǒng)計(jì)，2015年Q1公司市場(chǎng)占有率達(dá)到21%，繼續(xù)蟬聯(lián)中國(guó)市場(chǎng)第一，在過(guò)去的5個(gè)季度中，公司已累計(jì)3個(gè)季度獲得中國(guó)市場(chǎng)第一 。在國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)的背景下，國(guó)產(chǎn)廠商在X86服務(wù)器市場(chǎng)整體份額大幅增長(zhǎng)。中國(guó)服務(wù)器產(chǎn)業(yè)在走過(guò)了跟隨、壓制后，進(jìn)入超越、領(lǐng)先的新發(fā)展期。
在小型機(jī)服務(wù)器方面，隨著“K遷工程”的推進(jìn)，天梭K1系統(tǒng)已經(jīng)在金融、能源、交通、公安、財(cái)稅等12個(gè)關(guān)鍵行業(yè)實(shí)現(xiàn)了成功應(yīng)用，并在建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)部、勝利油田、北京市財(cái)政局、廣州白云機(jī)場(chǎng)、洛陽(yáng)銀行等用戶的核心系統(tǒng)中成功替代了進(jìn)口小型機(jī)。 2015年1月9日，浪潮 “高端容錯(cuò)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用”項(xiàng)目獲得了國(guó)務(wù)院頒發(fā)的國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)，成為民口信息領(lǐng)域六大方向中唯一獲得一等獎(jiǎng)的成果。這是公司第6此獲得國(guó)家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)，也是首次獲得一等獎(jiǎng)。2015年6月，公司發(fā)布“惠”遷計(jì)劃，旨在全面推動(dòng)天梭K1對(duì)HP Superdome小型機(jī)的替代，進(jìn)一步鞏固浪潮在整體市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。
公司服務(wù)器產(chǎn)品盈利能力獲得提升，同時(shí)高位減持東港股份股票，極大地增厚了半年度業(yè)績(jī)。2015上半年公司毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利率為15.11%、6.5%、5.8%，分別較去年同期增長(zhǎng)2.4、1.7、2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中服務(wù)器產(chǎn)品毛利率較去年同期上漲了2.65個(gè)百分點(diǎn)，而同期中科曙光服務(wù)器產(chǎn)品毛利率繼續(xù)下滑了0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈，因而我們判斷公司毛利率的提升主要源于高毛利小型機(jī)產(chǎn)品銷量提升。預(yù)計(jì)隨著小型機(jī)占比的進(jìn)一步提高，公司毛利率還將獲得持續(xù)改善。
2015年上半年，公司投資收益2.24億元，同比增長(zhǎng)132.45%，主要為公司減持東港股份的股票帶來(lái)的收益。上半年公司減持東港股份股票698.99萬(wàn)股，取得投資收益20,930.02萬(wàn)元（去年同期為8392萬(wàn)元）。同時(shí)公司仍然持有東港股份2,247.21萬(wàn)股，持股比例為6.18%，為東港股份第四大股東，后續(xù)有望繼續(xù)展開(kāi)減持動(dòng)作增厚業(yè)績(jī)。
公司獲得集團(tuán)方的強(qiáng)大支持，是山東省國(guó)有企業(yè)改革的受益標(biāo)的。2013年集團(tuán)方先后向公司注入經(jīng)營(yíng)Intel服務(wù)器芯片分銷業(yè)務(wù)的浪潮（香港）電子，浪潮天梭高端容錯(cuò)計(jì)算機(jī)項(xiàng)目、浪潮海量信息存儲(chǔ)系統(tǒng)及應(yīng)用示范項(xiàng)目的技術(shù)秘密和專利，公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力獲得有效增強(qiáng)。2014年底公司首次推出的股權(quán)激勵(lì)方案，擬向52名激勵(lì)對(duì)象授予480萬(wàn)份股票期權(quán)，占總股本1%，進(jìn)一步釋放企業(yè)發(fā)展活力。2015年大股東決定向公司注入山東超越價(jià)值12.333億元的資產(chǎn)，該資產(chǎn)2013、2014年凈利潤(rùn)分別占公司凈利潤(rùn)的34.9%，26.3%，并承諾在2015-2017年扣非凈利潤(rùn)不低于7726.46萬(wàn)元、11038.14萬(wàn)元、14014.05萬(wàn)元，收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)提升公司業(yè)績(jī)起到積極效果。
定增項(xiàng)目等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，未來(lái)將為公司帶來(lái)持續(xù)的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司于2015年5月4日公布了修訂后的非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)15367萬(wàn)股（發(fā)行價(jià)格不低于17.57元/股），募集資金27億元。其中有12億元用于收購(gòu)山東超越工控機(jī)及全國(guó)產(chǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，其他資金用于服務(wù)器研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高端存儲(chǔ)系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、山東超越計(jì)算平臺(tái)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
本次非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案目前已經(jīng)獲得山東省國(guó)資委的批復(fù)，并于6月4日獲得證監(jiān)會(huì)受理?？紤]到近期證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資項(xiàng)目的審理還沒(méi)有完全放開(kāi)，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)項(xiàng)目的審批進(jìn)程帶來(lái)一定影響。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)測(cè)公司15-16年EPS分別為0.52元和0.75元（攤薄后），按24日收盤(pán)價(jià)28.68元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率分別為55.6倍和38.11倍。在IT國(guó)
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