>> 銀河證券-康尼機電(603111)收購邦柯科技切入軌交智能安監(jiān)／檢測檢修市場;將...-150831
| 上傳日期： |
2015/9/20 |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王華君 |
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公司擬向不超過10 名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過5.97 億元，增發(fā)價不低于29.62 元/股，鎖定期為1 年。
2．我們的分析與判斷
（一）切入智能安監(jiān)/檢測檢修市場，協(xié)同效應顯著邦柯科技前身為黃石市邦柯計算機技術應用研究所，目前主要產(chǎn)品包括機車、車輛及動車組自動檢測檢修系統(tǒng)和智能安全監(jiān)控系統(tǒng)。根據(jù)邦柯科技官網(wǎng)信息，其先后參與南昆線、京九線、既有線提速改造、青藏線等多個項目，并將陸續(xù)為一汽轎車、三一重工、神華集團、港鐵、應急倉儲物流配送中心等新應用領域提供配套智能裝備。邦柯科技2014年實現(xiàn)凈利潤1330 萬元，同比增長131%。
根據(jù)公司公告，邦柯科技股權預估值為6.05 億元，標的公司2015-2017 年業(yè)績承諾為不低于4000 萬元、5700 萬元和7500 萬元，復合增長率達到37%。據(jù)此計算，本次交易15 年PE 為15 倍。同時，公司將實際凈利潤超出部分的40%作為獎勵向截至2017 年12 月31 日仍在標的公司任職的經(jīng)營管理團隊一次性支付，我們認為邦柯科技未來業(yè)績有望超預期。此外，收購條款中對經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和應收賬款余額占收入比例也進行了規(guī)定，確保了邦柯科技未來三年的業(yè)績質(zhì)量。
公司門系統(tǒng)產(chǎn)品陸續(xù)進入大修期，公司2015 年上半年新設北京康尼，與重慶康尼、青島康尼、法國康尼等共同開拓軌道交通門系統(tǒng)維保業(yè)務市場。我們認為，本次收購能夠?qū)⒐揪S保業(yè)務范圍從門系統(tǒng)拓展到整車，邦柯科技的檢測檢修和智能安全監(jiān)控業(yè)務將和公司自身門系統(tǒng)維保業(yè)務產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應，公司維保服務收入將不斷增長。
（二）業(yè)績保持快速增長，受益進口替代/一帶一路
公司此前發(fā)布半年報，營業(yè)收入、凈利潤保持快速增長，分別為7.8億元、9323 萬元，增速分別為27.08%、27.15%，符合預期。公司盈利能力維持在超過37%的高位，其中門系統(tǒng)毛利率同比提升2.4pct，達到42.1%。
我們認為，2015 年公司高鐵外門系統(tǒng)將繼續(xù)實現(xiàn)進口替代，取得更大的市場份額；隨著“一帶一路”建設的推進，公司國際市場訂單數(shù)量將持續(xù)增加。
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