>> 光大證券-銀輪股份(002126)大眾作弊凸顯尾氣后處理價值,國內(nèi)龍頭有望受益-150923
| 上傳日期： |
2015/9/23 |
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作者： |
劉洋 |
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我們認(rèn)為，大眾汽車作弊的動機出于節(jié)省成本，這可能未必是個案，被發(fā)現(xiàn)后的高昂代價應(yīng)該會使所有汽車廠商以此為鑒，更加重視汽車尾氣后處理。
國內(nèi)汽車尾氣后處理龍頭，有望受益
隨著國家對環(huán)保的不斷重視，公司也更加重視尾氣后處理業(yè)務(wù)的發(fā)展，并從2014年起，將尾氣處理業(yè)務(wù)營收單獨列出，占比為11%，2015 年上半年，營收就已接近于年全年，成為支撐公司業(yè)績增長的新引擎。公司尾氣后處理產(chǎn)品EGR、SCR 等國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，而DPF 有望在國內(nèi)率先實現(xiàn)量產(chǎn)。柴油車國四排放標(biāo)準(zhǔn)已于2015 年1月1 日實施，國五排放標(biāo)準(zhǔn)也將在未來逐步實施，對汽車尾氣處理產(chǎn)品的需求有望加速釋放。我們認(rèn)為，憑借在熱交換產(chǎn)品領(lǐng)域積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源、清華大學(xué)等合作機構(gòu)的研發(fā)能力及自身高效的研發(fā)團(tuán)隊，公司汽車尾氣處理產(chǎn)品有望在國五領(lǐng)域拔拔得頭籌。
散熱器行業(yè)龍頭，業(yè)績高增長可持續(xù)
公司是我國汽車零部件散熱器行業(yè)龍頭企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品機油冷卻器、中冷器產(chǎn)銷量連續(xù)十年保持國內(nèi)同行第一，產(chǎn)品主要客戶包括卡特彼勒、康明斯、福田、濰柴、中國重汽等國內(nèi)外知名企業(yè)，2015 年7 月13 日，公司又獲得了世界上頂尖的重載柴油發(fā)動機制造商德國MTU（安特優(yōu)）公司量產(chǎn)證書，為MTU 最核心業(yè)務(wù)的4000系列發(fā)動機提供機油冷卻器，預(yù)計2016 年上半年量產(chǎn)。我們認(rèn)為，盡管全球及中國汽車產(chǎn)銷增速均有所放緩，但公司通過配套客戶增加，不斷提升市場份額，預(yù)計未來幾年業(yè)績增速將達(dá)20%以上。
重申買入評級，維持6 個月目標(biāo)價22.6 元
受益于國內(nèi)汽車環(huán)保要求不斷提高，公司作為內(nèi)資汽車環(huán)保龍頭企業(yè)，未來業(yè)績增長確定性強。上汽投資作為戰(zhàn)投參與公司三年定增（定增價10.26 元），在外延式并購方面將會提供有力支持。我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.55 元、0.69 元和0.87 元。重申公司買入評級，維持6 個月目標(biāo)價22.6 元，對應(yīng)2016 年 33倍PE。
風(fēng)險提示：汽車產(chǎn)銷增速不及預(yù)期，尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度不及預(yù)期
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